El mes de mayo fue positivo para los mercados financieros. La renta variable global mantuvo el tono alcista, liderada de nuevo por Estados Unidos y por todo el ecosistema vinculado a la inteligencia artificial. El S&P 500 acumuló una subida del +16,3% entre abril y mayo, una de las rachas de dos meses más fuertes desde 1950.
- S&P 500: +5,26%
- Nasdaq: +10,59%
- Stoxx Europe: +3,22%
- MSCI All Country World Index (EUR): +6,04% (el dólar subió un 0,62%, el índice en USD subió un 5,21%).
- Índice global de renta fija (EUR): +0,86% (el dólar cayó un 0,62%, el índice en USD subió un 0,62%).
Mientras los índices siguen avanzando, la inflación continúa mostrando resistencia, los bancos centrales han endurecido el tono y el conflicto en Oriente Medio mantiene al petróleo como una variable clave para los próximos meses.
A pesar de las señales que da el mercado con respecto a la inflación y a los tipos de interés, la renta variable ha recuperado con mucha fuerza a partir de finales de marzo.
Fuente: Bloomberg
El Nasdaq lideró la subida doblando al S&P y cuatriplicando al índice europeo. La culpa de las subidas del Nasdaq fueron las compañías tecnológicas y podemos pensar que siguen siendo las 7 magníficas las que suben con fuerza y están tirando de los índices, pero esta vez no es así. Esta es la evolución de éstas en lo que llevamos de año:
- Alphabet (Google): +21,51%
- Amazon: +17,25%
- Apple: +14,79%
- Nvidia: +13,21%
- Tesla: -3,10%
- Meta: -4,18%
- Microsoft: -6,90%
¡Sólo una de ellas superó al Nasdaq!, y 3 ¡cayeron! pero entonces ¿quién está subiendo? Ya no podemos utilizar la justificación de que, si no tienes estas 7, no superarás al mercado. ¿Quién ha liderado el mercado? Entre febrero, marzo y abril hubo anuncios de la inversión estimada en 2026 de estas grandes compañías en inteligencia artificial (IA), un 80% más que en 2025 y ¿quién se beneficia? En este gráfico tenéis los principales beneficiados; semiconductores, centros de datos, ciberseguridad e infraestructuras de redes eléctricas y todos ellos han superado al Nasdaq.
Fuente: Bloomberg
Y no sólo en Estados Unidos, el índice global de semiconductores ha subido en el año un 90% y MSCI de Corea subió un 128% teniendo en cuenta que sólo dos compañías de semiconductores, Samsung y Sk Hynix pesan un 54%. Ya tenemos a los culpables.
Decía al principio que la bolsa subía a pesar de las señales de alerta que nos da el mercado. ¿Cuáles son esas señales? Las de siempre, las que han aparecido con la tensión en Irán. Con la guerra, algunas materias primas, especialmente el petróleo, han volado. El Estrecho de Ormuz, por el que pasa más del 20% de las exportaciones de petróleo, lleva cerrado más de 3 meses (no es exactamente un cierre, sino que permiten un tráfico muy selectivo). Este problema, junto a la menor inversión que ha habido desde hace unos años por asuntos medioambientales y menor demanda estimada de China ha provocado subidas del precio del petróleo alcanzando precios cercanos a 120$. Que alcance estos precios preocupa, pero lo que creo que más riesgo tiene para la economía en general es que se estabilice en precios relativamente altos.
Como consecuencia de la duración del cierre del Estrecho, las reservas de petróleo a nivel mundial han caído sustancialmente como se puede ver en este gráfico. Al haber menos reservas y menos exportaciones, provoca tensión entre oferta y demanda que empuja el precio al alza.
Fuente: Bloomberg
El efecto en los datos de inflación ya se está dejando notar. Aquí podéis ver cómo la inflación tanto en Estados Unidos como en Europa ha subido en este año.
Fuente: Bloomberg
Por lo tanto, los bancos centrales ya no están pensando en bajar tipos sino más bien en subirlos. Los tipos de interés de casi todos los vencimientos están subiendo. Aquí tenéis los de Estados Unidos. Está pasando lo mismo en el resto del mundo. La línea verde muestra los tipos de interés de los distintos vencimientos de los bonos del Tesoro americano. La línea marrón es la misma a principios de año. Se muestran subidas en casi todos los tramos. Los inversores perciben un riesgo de mayor inflación en el medio y largo plazo.
Fuente: Bloomberg
Un entorno así afecta al consumidor. El índice University of Michigan Consumer Sentiment[1] muestra una tendencia negativa como se puede ver en la imagen.
Fuente: Bloomberg
Por tanto, ¿Cómo es posible que el mercado suba con estas señales un poco preocupantes? Los sectores que más están subiendo son los beneficiados por la fuerte inversión en IA, es decir, semiconductores, centros de datos, infraestructuras de redes eléctricas, ciberseguridad, además de materias primas que ya venían subiendo como consecuencia de las subidas de precios de las mismas.
Las grandes compañías tecnológicas, especialmente las 7 magníficas están endeudándose para invertir en el nuevo paradigma en una carrera para quedar el primero y llevarse el premio. Las compañías que más están subiendo no son las grandes como pasaba anteriormente sino las más pequeñas. Fijaos en el sector de semiconductores del índice Russell 2000[2]. Sube un 97%.
Fuente: Bloomberg
Y mirad la evolución de algunos de sus componentes:
- Maxlinear: +440%
- Vishay: +339%
- Navitas: +329%
- Atomera: +309%
Si lo comparamos con Nvidia, la compañía de semiconductores más grande del mundo con una subida en 2026 del 13%, ésta palidece. Es normal que estas compañías suban, pero quizás hay cierta euforia al ser compañías más pequeñas con mayor riesgo de balance. Por favor, no quiero decir que sean compañías que van a quebrar, pero sí creo que estas últimas subidas hay que cogerlas con pinzas.
“Seréis como Dios, conocedores del bien y del mal”, Génesis 3,5.
El 25 de mayo se publicó la primera encíclica del Papa León XIV, Magnífica Humanitas. La firma data del 15 de mayo coincidiendo exactamente con el 135 del aniversario de la encíclica del Papa León XIII Rerum Novarum[3] en 1891. Con la que abordó la cuestión obrera nacida de la Revolución Industrial y sentó las bases de la Doctrina Social de la Iglesia moderna.
Si Rerum novarum ayudó a comprender el impacto de la Revolución Industrial, Magnifica Humanitas ofrece claves para entender las implicaciones humanas de la revolución tecnológica actual.
He de decir que me ha gustado mucho porque ayuda a analizar una de las tendencias más importantes para los inversores de las próximas décadas desde una perspectiva profundamente humana a la luz de la Doctrina Social de la Iglesia.
Comienza de una manera brillante, al menos para mí: “La magnífica humanidad que Dios ha creado se encuentra hoy ante una elección decisiva: levantar una nueva torre de Babel o edificar la ciudad donde Dios y la humanidad habiten juntos”[4]. Después, al comentar la edificación la ciudad de Dios hacer referencia a Nehemias al reconstruir la muralla de Jerusalén[5]
Babel simboliza la búsqueda del poder por el poder, la impaciencia por alcanzar resultados inmediatos y la ilusión de que el progreso técnico basta para salvar al hombre. Nehemías, por el contrario, nos muestra otra lógica: la del trabajo bien hecho, la paciencia, la responsabilidad, la entrega y la construcción de algo que trasciende el interés propio.
La inteligencia artificial ha multiplicado nuestras capacidades de forma extraordinaria. Pero la cuestión decisiva sigue siendo la misma que hace miles de años, si utilizaremos nuestros talentos para erigir monumentos a nuestra propia grandeza o para construir una civilización más humana.
La inteligencia artificial no es mala per se, es un buen sirviente y un mal amo. ¿Qué estamos haciendo, torres de Babel o la reconstrucción de las murallas de Jerusalén de Nehemías? No soy yo quien responde a esta pregunta porque reconozco que me costaría mucho, pero me ayuda mucho esta respuesta de Madre Teresa a la pregunta, “Madre, si pudiera cambiar algo en la Iglesia, ¿qué cambiaría?” y respondió:
— Me cambiaría a mí misma.
No hay nada más que decir.
Para leer comentarios de mercado anteriores, clic aquí.
[1] El University of Michigan Consumer Sentiment Index mide la confianza de los consumidores estadounidenses sobre su situación financiera personal, la economía actual y sus expectativas económicas futuras.
[2] El Russell 2000 es un índice bursátil que mide el comportamiento de unas2.000 compañías estadounidenses de pequeña capitalización.
[3] Rerum novarum (15 de mayo de 1891)
[4] León XIV, Magnifica Humanitas, n. 1.
[5] León XIV, Magnifica Humanitas, n. 8.
