<\/p>\n\n\n\n
\u00bfPor qu\u00e9 sufrieron las compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas y de crecimiento durante el mes?<\/p>\n\n\n\n
El segundo trimestre hab\u00eda sido muy positivo para este tipo de compa\u00f1\u00edas, especialmente para aquellas m\u00e1s vinculadas a tecnolog\u00eda, inteligencia artificial y crecimiento estructural. Tras las fuertes subidas acumuladas, muchos inversores aprovecharon el mes de junio para realizar beneficios y reducir exposici\u00f3n a los segmentos que mejor se hab\u00edan comportado.<\/p>\n\n\n\n
M\u00e1s que un \u00fanico detonante, el movimiento parece responder a una combinaci\u00f3n de factores:<\/p>\n\n\n\n
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- \n
- Estrecho de Ormuz.<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
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El 14 de junio se anunci\u00f3 un acuerdo preliminar para reabrir el Estrecho de Ormuz y levantar el bloqueo naval estadounidense, aunque su implementaci\u00f3n quedaba pendiente de la firma formal. Desde entonces, la reapertura se est\u00e1 produciendo de forma gradual y con mucha cautela.<\/p>\n\n\n\n
En la pr\u00e1ctica, el levantamiento del bloqueo no implica una normalizaci\u00f3n inmediata del tr\u00e1fico mar\u00edtimo. Todav\u00eda quedan cuestiones relevantes por resolver, como la retirada de minas, las garant\u00edas de seguridad para la navegaci\u00f3n y la posible aplicaci\u00f3n de peajes o controles por parte de Ir\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n
Aunque el acuerdo constituye una noticia positiva, el tr\u00e1fico por el estrecho sigue lejos de recuperar los niveles previos al inicio de la guerra, tal y como puede observarse en la imagen.<\/p>\n\n\n\n
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![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-5-1024x453.jpeg\")
<\/figure>\n\n\n\nFuente: Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n
El n\u00famero de barcos que navegan diariamente por el Estrecho de Ormuz sigue muy por debajo de sus niveles habituales: alrededor de 32 embarcaciones frente a m\u00e1s de 100 en condiciones normales. Esta situaci\u00f3n refleja que Estados Unidos e Ir\u00e1n todav\u00eda no han alcanzado un acuerdo definitivo sobre los t\u00e9rminos del Memorando de Entendimiento.<\/p>\n\n\n\n
La falta de avances claros mantiene un elevado grado de incertidumbre y, en consecuencia, el riesgo de nuevas presiones al alza en los precios de la energ\u00eda y de otras materias primas sigue presente. Una menor seguridad en la zona y una oferta m\u00e1s limitada podr\u00edan traducirse en tensiones adicionales sobre los precios.<\/p>\n\n\n\n
A 8 de julio, en el momento de redactar este comentario, el presidente Trump declar\u00f3 que el entendimiento quedaba finalizado tras nuevos ataques vinculados a Ir\u00e1n en el Estrecho de Ormuz, lo que aumenta de nuevo la incertidumbre sobre la normalizaci\u00f3n del tr\u00e1fico mar\u00edtimo en la regi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
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- \n
- Precio del petr\u00f3leo.<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
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Desde que comenzaron a conocerse los avances hacia la firma de un Memorando de Entendimiento entre Estados Unidos e Ir\u00e1n, el precio del petr\u00f3leo ha corregido con fuerza, pasando de niveles cercanos a los 100 d\u00f3lares por barril a situarse por debajo de los 70 d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n
Esta ca\u00edda refleja que el mercado empez\u00f3 a descontar una posible normalizaci\u00f3n gradual del tr\u00e1fico mar\u00edtimo en el Estrecho de Ormuz y, por tanto, un menor riesgo de disrupciones en el suministro energ\u00e9tico. Sin embargo, mientras el acuerdo no se implemente plenamente y persistan dudas sobre la seguridad en la zona, el precio del petr\u00f3leo seguir\u00e1 siendo muy sensible a cualquier noticia relacionada con el conflicto.<\/p>\n\n\n\n
Como se observa en el siguiente gr\u00e1fico, el precio del crudo ha experimentado una fuerte correcci\u00f3n desde los m\u00e1ximos alcanzados durante el episodio de mayor tensi\u00f3n geopol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n
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![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-1024x429.png\")
<\/figure>\n\n\n\nFuente: Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n
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Adem\u00e1s, las reservas estrat\u00e9gicas de petr\u00f3leo de Estados Unidos han contribuido a amortiguar, hasta ahora, el impacto de la crisis de suministro. Este tipo de reservas existen precisamente para situaciones excepcionales como la actual, en las que se producen disrupciones relevantes en el mercado energ\u00e9tico.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, Estados Unidos no puede recurrir a ellas de forma indefinida. La ca\u00edda acumulada de las reservas, como puede observarse en el gr\u00e1fico siguiente. , pone de manifiesto que este mecanismo de apoyo tiene un l\u00edmite. Por tanto, si la situaci\u00f3n se prolonga y no se normaliza el suministro, el mercado podr\u00eda volver a enfrentarse a mayores tensiones en los precios del petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n
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![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-3-1024x453.jpeg\")
<\/figure>\n\n\n\nFuente: Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n
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Conviene se\u00f1alar que estas reservas hacen referencia al total de crudo disponible en Estados Unidos, es decir, tanto los inventarios comerciales como las reservas estrat\u00e9gicas. El gr\u00e1fico muestra que el \u201ccolch\u00f3n\u201d de petr\u00f3leo del pa\u00eds se ha reducido de forma significativa.<\/p>\n\n\n\n
Esto implica que el mercado cuenta con un menor margen de seguridad frente a posibles shocks de oferta. En consecuencia, cualquier nueva disrupci\u00f3n, podr\u00eda tener un impacto m\u00e1s relevante sobre los precios del crudo.<\/p>\n\n\n\n
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- \n
- Inflaci\u00f3n.<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
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Parece claro que los inversores no est\u00e1n completamente tranquilos con la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n. Como se ha comentado anteriormente, el contexto sigue marcado por un elevado grado de incertidumbre, especialmente por los riesgos asociados al precio de la energ\u00eda y a posibles disrupciones de oferta.<\/p>\n\n\n\n
En este sentido, el gr\u00e1fico muestra c\u00f3mo tanto el IPC como el PCE (Personal Consumer Expenditures)[1]<\/a> \u00a0han repuntado recientemente, lo que refuerza la preocupaci\u00f3n del mercado sobre una posible persistencia de las presiones inflacionistas. Este escenario podr\u00eda limitar el margen de actuaci\u00f3n de la Reserva Federal y retrasar futuras bajadas de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n
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![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-6-1024x453.jpeg\")
<\/figure>\n\n\n\nFuente: Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n
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Aunque el principal factor detr\u00e1s del repunte de la inflaci\u00f3n ha sido el aumento de los precios energ\u00e9ticos, existen otros elementos que tambi\u00e9n est\u00e1n a\u00f1adiendo presi\u00f3n al escenario macroecon\u00f3mico. Entre ellos destacan la persistencia del d\u00e9ficit fiscal, la fortaleza del mercado laboral y la aceleraci\u00f3n de la inversi\u00f3n de capital vinculada a la inteligencia artificial.<\/p>\n\n\n\n
En relaci\u00f3n con este \u00faltimo punto, Savita Subramanian, de Bank of America, se\u00f1alaba lo siguienteDesde noviembre, la mayor\u00eda de las empresas hiperescala<\/em>[2]<\/strong><\/em><\/a> han empeorado sus ratios: la conversi\u00f3n del flujo de caja se ha estancado, la oferta de acciones y bonos con grado de inversi\u00f3n ha aumentado, las recompras de acciones como porcentaje de la capitalizaci\u00f3n de mercado se han ralentizado y se prev\u00e9 que el gasto de capital como porcentaje del flujo de caja operativo para las empresas de alcance casi el 100 % a finales de a\u00f1o, frente al 40 % en 2023.<\/em><\/p>\n\n\n\n
La previsi\u00f3n de inversi\u00f3n de estas compa\u00f1\u00edas sigue aumentando, apoyada principalmente en dos fuentes de financiaci\u00f3n: emisi\u00f3n de deuda y venta de acciones. Este incremento del gasto de capital genera una mayor demanda de equipos, infraestructuras y servicios especializados, lo que puede presionar al alza los precios de los proveedores.<\/p>\n\n\n\n
Aqu\u00ed est\u00e1 el punto clave: por un lado, la inversi\u00f3n vinculada a la inteligencia artificial est\u00e1 impulsando la demanda; por otro, las tensiones geopol\u00edticas y las disrupciones en el Estrecho de Ormuz pueden limitar la oferta y encarecer la energ\u00eda y otras materias primas. La combinaci\u00f3n de una demanda m\u00e1s fuerte y una oferta m\u00e1s restringida puede reforzar las presiones inflacionistas.<\/p>\n\n\n\n
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- \n
- Discurso de Kevin Warsh, nuevo presidente de la FED.<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
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El 17 de junio el nuevo presidente de la FED, Kevin Warsh, anunci\u00f3 que se mantienen los tipos sin cambio, aunque los inversores percibieron un tono con sesgo restrictivo (subida de tipos) al centrarse en recuperar la credibilidad antiinflacionista.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfQu\u00e9 riesgos inflacionarios podr\u00edan explicar el tono prudente de Warsh?El repunte reciente de la inflaci\u00f3n probablemente llev\u00f3 a Warsh a insistir de forma reiterada en la estabilidad de precios como uno de los principales objetivos de la Reserva Federal. Adem\u00e1s, conviene recordar que 2026 es a\u00f1o electoral en Estados Unidos, y los votantes suelen reaccionar de forma especialmente negativa ante subidas en los precios de la energ\u00eda y los alimentos.<\/p>\n\n\n\n
El mercado ha recogido este mensaje en los precios, especialmente a trav\u00e9s de un aumento de las rentabilidades en los vencimientos de corto plazo, lo que implica una ca\u00edda en el precio de esos bonos. El gr\u00e1fico muestra la rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 1 a\u00f1o, cuya subida desde el inicio de la guerra ha sido significativa.<\/p>\n\n\n\n
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![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-4-1024x453.jpeg\")
<\/figure>\n\n\n\nFuente: Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n
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Esta subida refleja las expectativas del mercado sobre la evoluci\u00f3n de los tipos durante los pr\u00f3ximos 12 meses. Por eso, cuando la rentabilidad del bono a 1 a\u00f1o aumenta, suele indicar que los inversores est\u00e1n descontando que la Fed mantendr\u00e1 los tipos elevados durante m\u00e1s tiempo o, incluso, que podr\u00eda verse obligada a subirlos de nuevo.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, durante este mes se ha producido un movimiento especialmente interesante. El siguiente gr\u00e1fico permite comparar la rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 1 a\u00f1o, representada por la l\u00ednea azul oscura,con la evoluci\u00f3n del precio del petr\u00f3leo, representada por la l\u00ednea azul clara.<\/p>\n\n\n\n
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![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/image-7-1024x453.jpeg\")
<\/figure>\n\n\n\nFuente: Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n
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Lo curioso es que, cuando el precio del petr\u00f3leo sube, los tipos de inter\u00e9s reaccionan r\u00e1pidamente al alza por el temor a un repunte de la inflaci\u00f3n. Sin embargo, cuando el petr\u00f3leo corrige, los tipos no retroceden con la misma intensidad.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfPor qu\u00e9 ocurre esto? Probablemente porque el mercado no est\u00e1 viendo el movimiento del petr\u00f3leo como un factor aislado, sino dentro de un contexto m\u00e1s amplio de incertidumbre inflacionaria. Aunque el precio del crudo haya bajado, persisten otros riesgos: tensiones geopol\u00edticas, menor colch\u00f3n de reservas, presi\u00f3n fiscal, fortaleza del mercado laboral y fuerte inversi\u00f3n en inteligencia artificial.<\/p>\n\n\n\n
En otras palabras, los tipos de inter\u00e9s parecen estar enviando un mensaje: el impacto final sobre la inflaci\u00f3n y sobre la pol\u00edtica monetaria todav\u00eda no est\u00e1 claro. Como se\u00f1alaba Eric Robertsen, de Standard Chartered:<\/p>\n\n\n\n
\u201cPuede que la volatilidad relacionada con el petr\u00f3leo haya disminuido, pero prevemos que en el segundo semestre ser\u00e1 reemplazada por la volatilidad relacionada con los tipos de inter\u00e9s y las divisas. Disfruten de este respiro; en nuestra opini\u00f3n, es probable que sea temporal.\u201d<\/em><\/p>\n\n\n\n
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- \n
- \u00a0Pero \u00bfQu\u00e9 ha pasado con el oro?<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
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Si los inversores anticipan tipos m\u00e1s altos, el coste de oportunidad de mantener oro aumenta, ya que el oro no paga cupones ni genera una renta peri\u00f3dica. En cambio, si una letra del Tesoro estadounidense a corto plazo ofrece una rentabilidad atractiva, mantener oro resulta menos interesante, especialmente si las rentabilidades reales tambi\u00e9n suben.<\/p>\n\n\n\n
Dicho esto, el precio del oro ha ca\u00eddo aproximadamente un 25% desde su m\u00e1ximo de enero y acumula una ca\u00edda cercana al 6% en lo que va de a\u00f1o. La fortaleza del d\u00f3lar ha sido un obst\u00e1culo importante, pero los factores estructurales de apoyo siguen presentes: las compras por parte de bancos centrales, el inter\u00e9s por activos respaldados por oro y el elevado gasto p\u00fablico. La pregunta, por tanto, es si esta correcci\u00f3n puede representar una oportunidad de entrada.<\/p>\n\n\n\n
Por \u00faltimo, me gustar\u00eda hacer referencia a la salida a bolsa de SpaceX y como puede influir en la inversi\u00f3n tanto pasiva como activa.<\/p>\n\n\n\n
Esta compa\u00f1\u00eda, fundada por Elon Musk, debut\u00f3 en bolsa el pasado 11 de junio y, en apenas unos d\u00edas, se convirti\u00f3 en la quinta compa\u00f1\u00eda m\u00e1s grande del mundo, superando incluso a Amazon por capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til. Adem\u00e1s, est\u00e1 previsto que entre pr\u00f3ximamente en el \u00edndice Nasdaq.<\/p>\n\n\n\n
Este movimiento se enmarca en un contexto de fuerte actividad en el mercado de salidas a bolsa, especialmente de compa\u00f1\u00edas vinculadas a la inteligencia artificial. Muchas empresas est\u00e1n aprovechando el elevado entusiasmo inversor hacia el sector y unas valoraciones muy exigentes. En la pr\u00e1ctica, una salida a bolsa supone la venta al p\u00fablico de acciones por parte de fundadores, socios o accionistas previos. Cuando las valoraciones son atractivas, estos accionistas pueden encontrar un momento favorable para monetizar parte de su inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
En este mismo contexto, el mercado espera tambi\u00e9n las posibles salidas a bolsa de Anthropic y OpenAI, dos de las compa\u00f1\u00edas m\u00e1s relevantes del ecosistema de inteligencia artificial y con un elevado atractivo para los inversores.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfQu\u00e9 efecto tiene esto sobre la gesti\u00f3n pasiva? Si estas compa\u00f1\u00edas entran en los principales \u00edndices, lo hacen con pesos potencialmente relevantes, lo que obliga a los fondos indexados a comprarlas en proporci\u00f3n a su capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til. Esto puede generar flujos de compra muy importantes y aumentar la concentraci\u00f3n de los \u00edndices en un n\u00famero reducido de compa\u00f1\u00edas.<\/p>\n\n\n\n
Adem\u00e1s, el auge de la gesti\u00f3n pasiva y la comparaci\u00f3n constante frente a \u00edndices de referencia han cambiado la forma de medir el riesgo de un fondo de gesti\u00f3n activa. Una posici\u00f3n del 5% en Nvidia puede parecer elevada en t\u00e9rminos absolutos. Sin embargo, si Nvidia pesa cerca de un 7,9% en el S&P 500, ese 5% implica estar infraponderado frente al \u00edndice. En este contexto, si la compa\u00f1\u00eda contin\u00faa registrando fuertes revalorizaciones, el fondo podr\u00eda quedar rezagado frente a su benchmark, no por carecer de exposici\u00f3n a dicha compa\u00f1\u00eda, sino por mantener una ponderaci\u00f3n inferior a la del propio \u00edndice.<\/p>\n\n\n\n
En Altum<\/a> pensamos que es m\u00e1s prudente invertir en \u00edndices equiponderados, en los que todas las compa\u00f1\u00edas tienen el mismo peso, en lugar de depender excesivamente de un reducido grupo de empresas, muchas de ellas pertenecientes al mismo sector. Aunque estas compa\u00f1\u00edas hayan tenido un comportamiento extraordinario recientemente, su peso creciente en los \u00edndices a\u00f1ade un riesgo de concentraci\u00f3n que consideramos innecesario.<\/p>\n\n\n\n
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Para leer comentarios de mercado anteriores, haga clic aqu\u00ed<\/a>.<\/p>\n\n\n\n
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- \u00a0Pero \u00bfQu\u00e9 ha pasado con el oro?<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
- Discurso de Kevin Warsh, nuevo presidente de la FED.<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
- Inflaci\u00f3n.<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
- Precio del petr\u00f3leo.<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n