<\/p>\n\n\n\n
A pesar de la continua tensi\u00f3n en Ir\u00e1n y los problemas en el Estrecho de Ormuz con un barril de petr\u00f3leo superando los 110$, el optimismo volvi\u00f3 al mercado gracias al renovado inter\u00e9s por las compa\u00f1\u00edas de inteligencia artificial, buenos resultados del primer trimestre (un 84% de las compa\u00f1\u00edas superaron expectativas, muy por encima de la media) y quiz\u00e1s la esperanza a un alto el fuego duradero.<\/p>\n\n\n\n
Ha vuelto el optimismo a la inteligencia artificial con el anuncio de nuevas inversiones en la construcci\u00f3n de nuevos centros de datos. En esta imagen se puede ver la previsi\u00f3n de inversi\u00f3n por parte de estas compa\u00f1\u00edas. <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n Fuente: Seeking Alpha<\/p>\n\n\n\n Estos anuncios han provocado subidas fort\u00edsimas de uno de los proveedores m\u00e1s importantes de centros de datos, los semiconductores. Este sector ha subido casi un 50%[1]<\/a> lo que ha empujado a los \u00edndices. Se renueva el optimismo, pero la duda sigue vigente, \u00bflos rentabilizar\u00e1n? No tengo datos para saber si lo har\u00e1n o no, pero si se quedan cortos, las ca\u00eddas ser\u00e1n pronunciadas al cotizar a m\u00faltiplos altos.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n La situaci\u00f3n en Ir\u00e1n se encuentra en un momento de gran tensi\u00f3n, aunque lejos de una guerra abierta a gran escala. Tras una fase reciente de ataques entre Ir\u00e1n, Estados Unidos e Israel, el conflicto ha entrado en una especie de tregua fr\u00e1gil, marcada por negociaciones diplom\u00e1ticas.<\/p>\n\n\n\n A pesar de este intento de desescalada, el riesgo de nuevos enfrentamientos sigue siendo elevado. El punto m\u00e1s sensible contin\u00faa siendo el estrecho de Ormuz, clave para el comercio mundial de petr\u00f3leo, cuya estabilidad influye directamente en los mercados globales.<\/p>\n\n\n\n En este contexto, Estados Unidos busca evitar una guerra prolongada y contener el programa nuclear iran\u00ed, mientras que Israel mantiene una postura m\u00e1s firme. Por su parte, Ir\u00e1n, aunque debilitado, conserva capacidad de respuesta.<\/p>\n\n\n\n En resumen, no estamos ante una guerra total, pero s\u00ed ante un equilibrio muy inestable, donde cualquier incidente podr\u00eda reactivar la escalada.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Una de las primeras consecuencias econ\u00f3micas de la guerra ha sido el repunte de los precios energ\u00e9ticos. Europa ha sido una de las regiones m\u00e1s afectadas, debido a su condici\u00f3n de importador neto de energ\u00eda. Aunque los mercados europeos registraron cierta recuperaci\u00f3n, esta fue m\u00e1s moderada que en otras regiones. En este contexto, la econom\u00eda europea apenas logr\u00f3 crecer en el primer trimestre, ya que el conflicto en Oriente Medio ha frustrado una recuperaci\u00f3n que se esperaba desde hac\u00eda tiempo.<\/p>\n\n\n\n Lo \u00faltimos datos europeos no invitan al optimismo, como por ejemplo una confianza del consumidor que cae un 20,6%, la peor lectura desde 2022 seg\u00fan la Comisi\u00f3n Europea y un PMI[2]<\/a> (Purchasing Manager Index) de abril de 48,6 por debajo de 50 que separa expansi\u00f3n de contracci\u00f3n. La contracci\u00f3n viene tanto de servicio como de manufacturas con datos de presi\u00f3n inflacionaria.<\/p>\n\n\n\n Este es el problema eterno de Europa, excesiva regulaci\u00f3n y una pol\u00edtica industrial marcada ideol\u00f3gicamente que ha debilitado la defensa contra shocks externos. En lugar de fortalecer la capacidad energ\u00e9tica interna ha permanecido expuesta a la inestabilidad de la oferta externa, como puede ser Oriente Medio o Rusia. <\/p>\n\n\n\n El peor comportamiento de las compa\u00f1\u00edas europeas resulta coherente desde esta perspectiva. Las empresas que operan en un entorno de elevada regulaci\u00f3n, alta carga fiscal e incertidumbre energ\u00e9tica tienen m\u00e1s dificultades para competir con sus hom\u00f3logas estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n Fuente: Bloomberg <\/p>\n\n\n\n Este gr\u00e1fico muestra el grado de dependencia energ\u00e9tica de las distintas regiones. Mientras Europa cubre cerca del 60% de sus necesidades mediante importaciones, Estados Unidos presenta la situaci\u00f3n opuesta, con exportaciones que superan a sus importaciones.<\/p>\n\n\n\n Esta diferencia se refleja claramente en los precios que pagan ambas econom\u00edas, como se observa en los gr\u00e1ficos siguientes. La brecha en los costes energ\u00e9ticos a la que se enfrentan empresas y hogares europeos es especialmente significativa.<\/p>\n\n\n\n Fuente: Bloomberg <\/p>\n\n\n\n Fuente: Bloomberg <\/p>\n\n\n\n Y no se trata solo de una diferencia de precios, sino tambi\u00e9n de una mayor volatilidad. En un entorno as\u00ed, \u00bfc\u00f3mo puede una empresa planificar sus inversiones, sus costes o sus m\u00e1rgenes con m\u00ednima visibilidad? Competir en estas condiciones convierte a muchas compa\u00f1\u00edas europeas en aut\u00e9nticos h\u00e9roes.<\/p>\n\n\n\n Por lo tanto, ante cualquier shock externo, Europa manifiesta su fragilidad y as\u00ed se ha demostrado en esta ocasi\u00f3n. Hay muy buenas compa\u00f1\u00edas en Europa, tanto o mejor que sus hom\u00f3logas americanas, pero esclavas del capricho pol\u00edtico. <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n S\u00ed, lo s\u00e9, estoy obsesionado con este tema, pero como para no estarlo. Le llaman el impuesto invisible porque te quita el dinero sin que te des cuenta excepto para la madre de un amigo que nos dec\u00eda: \u201ca m\u00ed me da igual que suban los precios, yo siempre voy a poner 20 euros de gasolina\u201d. <\/p>\n\n\n\n Para que os hag\u00e1is una idea, los bancos centrales tiene como objetivo un 2% de inflaci\u00f3n, genial, pero con esa inflaci\u00f3n, el poder adquisitivo cae un 50% en 36 a\u00f1os. Si uno quiere dejar su patrimonio a sus hijos lo tiene claro si pretende que compren las mismas cosas y no me refiero a caprichos. <\/p>\n\n\n\n \u00bfEs bueno o malo tener una inflaci\u00f3n anual del 2%? Si la pol\u00edtica monetaria es m\u00e1s o menos estable puede ser positivo pero hay econom\u00edas que han mantenido datos de inflaci\u00f3n bajos como por ejemplo Suiza con una inflaci\u00f3n media de 0,6% en este siglo con una poblaci\u00f3n que ha mantenido un poder adquisitivo alto con respecto a otros pa\u00edses. Alguien puede decir y con toda la raz\u00f3n que Jap\u00f3n ha tenido una inflaci\u00f3n media del 0,5% en el mismo periodo y no ha tenido buen resultado. La diferencia est\u00e1, creo yo, entre pol\u00edticas monetarias sanas o excesivamente intervencionistas, pero no quer\u00eda centrarme en esta discusi\u00f3n que podr\u00eda ser interesante para un comentario posterior.<\/p>\n\n\n\n Por otro lado, \u00bfnos creemos que la inflaci\u00f3n actual es del 2%? <\/p>\n\n\n\n Fuente: INE, Chatgpt<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo es posible que la inflaci\u00f3n medida por el IPC haya sido del 60% acumulado desde el a\u00f1o 2000, mientras que muchos bienes y servicios esenciales como la educaci\u00f3n, la sanidad, la alimentaci\u00f3n, la energ\u00eda o la vivienda han subido muy por encima? El IPC es una media construida a partir de una cesta de bienes y servicios con determinadas ponderaciones. \u00bfEst\u00e1 dise\u00f1ada para que el resultado sea \u201cbonito\u201d? No necesariamente, pero desde luego se aleja de la realidad de las facturas que afronta una familia en su d\u00eda a d\u00eda.<\/p>\n\n\n\n \u00bfSignifica esto que los datos son incorrectos? No. Pero s\u00ed que el indicador tiene limitaciones importantes. Por ejemplo, la electr\u00f3nica, que ha experimentado ca\u00eddas de precios o mejoras de calidad, contribuye a contener el \u00edndice, pese a que su peso en el gasto de los hogares es reducido y su car\u00e1cter no es esencial. En cambio, partidas como la alimentaci\u00f3n, la vivienda, la educaci\u00f3n o la sanidad, mucho m\u00e1s relevantes para el bienestar de las familias, han registrado incrementos muy superiores.<\/p>\n\n\n\n El resultado es claro, aunque el IPC refleje una subida moderada, la inflaci\u00f3n que realmente soportan muchas familias es mayor, especialmente cuando sus salarios no han crecido al mismo ritmo en t\u00e9rminos reales.<\/p>\n\n\n\n La electr\u00f3nica cae de precio, es decir, hay deflaci\u00f3n. Este concepto se ha vuelto casi tab\u00fa, como si fuera intr\u00ednsecamente negativo. Sin embargo, su impacto depende por completo del contexto.<\/p>\n\n\n\n En un entorno de incertidumbre, donde el consumo y la inversi\u00f3n se contraen, la ca\u00edda de precios suele ser s\u00edntoma de debilidad: las empresas reducen precios para dar salida a su producci\u00f3n, incluso aceptando menores m\u00e1rgenes o p\u00e9rdidas. Este tipo de deflaci\u00f3n puede generar un c\u00edrculo vicioso de menor actividad econ\u00f3mica. Por ejemplo, Jap\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Pero existe otra forma de deflaci\u00f3n, mucho m\u00e1s sana: la que proviene de aumentos de productividad. Cuando una empresa es capaz de producir m\u00e1s eficientemente, puede reducir precios sin deteriorar sus m\u00e1rgenes. En ese caso, la ca\u00edda de precios no es un problema, sino una bendici\u00f3n, el poder adquisitivo aumenta y el dinero \u201cvale m\u00e1s\u201d. Por ejemplo, Suiza.<\/p>\n\n\n\n El riesgo al que nos enfrentamos hoy no es solo un repunte de la inflaci\u00f3n, sino la posibilidad de que esta conviva con un bajo crecimiento econ\u00f3mico, es decir, un escenario de estanflaci\u00f3n, una palabra que ning\u00fan economista quiere escuchar. Este tipo de situaciones suele venir provocado por un shock de oferta en un contexto de debilidad econ\u00f3mica, a menudo precedido por periodos prolongados de est\u00edmulos monetarios excesivos.<\/p>\n\n\n\n Ojal\u00e1 el conflicto termine pronto, como todos deseamos. Sin embargo, conviene se\u00f1alar que el problema no reside \u00fanicamente en la guerra, sino en los desequilibrios acumulados previamente, que el conflicto no ha hecho m\u00e1s que poner de manifiesto. Un entorno de pol\u00edticas y regulaciones excesivas, junto con est\u00edmulos monetarios continuados, que han ido erosionando la solidez econ\u00f3mica de los pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n Ante esta situaci\u00f3n, no queda otra que seguir invirtiendo para que la inflaci\u00f3n no te robe tu poder adquisitivo. Seguramente haya volatilidad y habr\u00e1 ca\u00eddas que al menos yo, no sabr\u00e9 prever, pero s\u00ed s\u00e9 que, si uno se mantiene invertido y dejar que las compa\u00f1\u00edas hagan su trabajo, el fruto llegar\u00e1.<\/p>\n\n\n\n Al hilo de este \u00faltimo p\u00e1rrafo, me gustar\u00eda terminar este comentario d\u00e1ndoos a elegir entre las siguientes dos opciones (importante responder lo primero que te venga a la mente):<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Antes de responder, una pista, nuestro cerebro sobrevalora lo inmediato e infravalora el largo plazo<\/a> sobre todo cuando el crecimiento no es lineal.<\/p>\n\n\n\n Es interesante para entender c\u00f3mo funciona el inter\u00e9s compuesto (rentabilidad compuesta) en las inversiones. Hacer el c\u00e1lculo y decidme si no vale la pena tener paciencia en las inversiones siempre y cuando elijas bien las compa\u00f1\u00edas, claro. Como dec\u00eda Warren Buffet: \u201cLa primera regla del inter\u00e9s compuesto: no lo interrumpas nunca.\u201d<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Para leer comentarios de mercado anteriores, clic aqu\u00ed<\/a>.<\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> Medido por el ETF State Street SPDR S&P Semiconductor<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/image-2.jpg\")
<\/figure>\n\n\n\nGeopol\u00edtica<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Europa<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
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<\/figure>\n\n\n\nInflaci\u00f3n<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
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