(el d\u00f3lar\u00a0subi\u00f3 un\u00a00,33%, por lo que el \u00edndice en\u00a0USD subi\u00f3 un 1,20%).\u00a0<\/li>\n\n\n\n
(el d\u00f3lar subi\u00f3 un 0,33%, por lo que el \u00edndice en USD avanz\u00f3 un 1,41%).<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
Desde principios de a\u00f1o, los sectores que m\u00e1s han subido son Energ\u00eda (24,41%) y Materiales (17,63%) mientras que los m\u00e1s rezagados han sido el financiero (-6,34%) y Tecnolog\u00edas de la informaci\u00f3n (-6,34%).<\/p>\n\n\n\n
Esto plantea una pregunta interesante: \u00bfestamos ante un cambio de ciclo sectorial en el que el optimismo alrededor del sector tecnol\u00f3gico, y especialmente de la inteligencia artificial, comienza a moderarse?<\/p>\n\n\n\n
Pues no lo s\u00e9 con certeza, pero si algo nos ense\u00f1a la historia es que, como dec\u00eda el psicoanalista Theodor Reik, \u201cla historia no se repite, pero a menudo rima\u201d[1]<\/a>. Siempre insisto que este comentario no es un manifiesto en contra de la inteligencia artificial, lo que tratamos de analizar es si esas valoraciones reflejan un futuro razonablemente alcanzable o si, por el contrario, pueden estar incorporando un exceso de optimismo. En momentos de mayor incertidumbre, el mercado exige mayor prima de riesgo, y eso suele traducirse en mayor volatilidad o ca\u00eddas.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Uno de los aspectos m\u00e1s llamativos del mercado actual es el nivel hist\u00f3rico de concentraci\u00f3n del \u00edndice S&P 500, como muestra esta imagen de la evoluci\u00f3n del peso de las primeras 10 compa\u00f1\u00edas desde 1990. Hoy en d\u00eda, las 10 mayores compa\u00f1\u00edas representan aproximadamente el 40% del \u00edndice, mientras que las otras 490 empresas representan el 60% restante.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Fuente: RBC Wealth Management, Factset.<\/em><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Como dec\u00eda antes, vamos a ver qu\u00e9 ha pasado en momentos similares cuando hab\u00eda riesgo de concentraci\u00f3n similar.<\/p>\n\n\n\n Antes del estallido de la burbuja tecnol\u00f3gica a comienzos de los a\u00f1os 2000, las diez mayores compa\u00f1\u00edas del S&P 500 representaban alrededor del 23% del \u00edndice, lejos del 38% actual. Estas 10 compa\u00f1\u00edas eran:<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Acababa de nacer internet y se gener\u00f3 una narrativa muy poderosa en torno a este nuevo paradigma tecnol\u00f3gico, que provoc\u00f3 un fuerte optimismo. 6 de estas compa\u00f1\u00edas estaban incluidas en el sector tecnol\u00f3gico. Este gr\u00e1fico muestra el \u00edndice tecnol\u00f3gico Nasdaq (l\u00ednea azul clara) comparado con el S&P (l\u00ednea azul clara) hasta marzo del a\u00f1o 2000. Al ver este gr\u00e1fico, nuestra primera reacci\u00f3n ser\u00eda \u201cten\u00eda que haber invertido en tecnolog\u00eda, ya me lo dec\u00eda mi cu\u00f1ado\u201d.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Fuente: Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Efectivamente parece que en ese momento hab\u00eda que estar invertido en estas compa\u00f1\u00edas. El que no invirti\u00f3 se ve\u00eda de alguna manera forzado a invertir para no perder la ola, lo que llaman hoy d\u00eda FOMO (Fear Of Missing Out), es decir, temor a perderse la fiesta y ah\u00ed es precisamente donde empieza el problema.<\/p>\n\n\n\n Hist\u00f3ricamente, los dos ingredientes principales para generar euforia en bolsa son dos:<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n No s\u00e9 cu\u00e1l de las dos es anterior, pero en los a\u00f1os 90 ambos factores estaban presentes. La narrativa exist\u00eda y con respecto a la liquidez, se ven\u00eda de una \u00e9poca de abundancia de cr\u00e9dito barato:<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Cuando estas condiciones se combinan, suele ocurrir algo parecido: se empieza con una narrativa prometedora (nuevo paradigma de internet), despu\u00e9s llega el optimismo, m\u00e1s tarde el optimismo puede transformarse en exceso de confianza. Los inversores empiezan a endeudarse para comprar m\u00e1s activos (internet es el futuro y su crecimiento no tiene l\u00edmite), los bancos de inversi\u00f3n, al olor del beneficio f\u00e1cil, crean todo tipo de productos vinculados a este nuevo paradigma y venderlos masivamente, y poco a poco las valoraciones dejan de importar porque se asume que el nuevo paradigma lo justifica todo.<\/p>\n\n\n\n \u00bfOs suena de algo?<\/p>\n\n\n\n Y como suele ocurrir en estos episodios, s\u00f3lo falta una peque\u00f1a chispa que lo haga saltar todo por los aires: la realidad. Y la realidad, aunque a veces tarde, siempre acaba apareciendo. Puede hacerlo en forma de revisiones a la baja de beneficios, dificultades financieras por apalancamientos excesivos o incluso alguna que otra quiebra inesperada. Cuando esto ocurre, el optimismo se evapora r\u00e1pidamente\u2026la burbuja termina por estallar.<\/p>\n\n\n\n Finalmente estall\u00f3 la burbuja de internet y el mercado se desplom\u00f3. El gr\u00e1fico anterior mostraba la subida previa; al ampliarlo para incluir los a\u00f1os posteriores vemos la otra cara de la historia. Tras el estallido, el \u00edndice tecnol\u00f3gico Nasdaq lleg\u00f3 a caer cerca de un 82%, mientras que el S&P 500 retrocedi\u00f3 alrededor de un 45%.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Fuente: Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n Si miramos qu\u00e9 ocurri\u00f3 con aquellas diez compa\u00f1\u00edas m\u00e1s grandes del mercado en aquel momento, la historia tambi\u00e9n es interesante:<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Esto no significa que la historia vaya a repetirse. Pero s\u00ed invita a actuar con prudencia cuando la concentraci\u00f3n del mercado alcanza niveles tan elevados.<\/p>\n\n\n\n Por este motivo preferimos ser cautos con \u00edndices como el S&P 500 tradicional, donde el peso de unas pocas compa\u00f1\u00edas es muy alto. Como siempre digo e insisto, no es una cr\u00edtica a la inteligencia artificial, como pas\u00f3 con internet, es una innovaci\u00f3n que est\u00e1 aqu\u00ed para quedarse, pero como dec\u00eda Keynes \u201cEs mejor estar aproximadamente en lo cierto que precisamente equivocado\u201d.[3]<\/a><\/p>\n\n\n\n Para quienes quieran tener exposici\u00f3n al mercado estadounidense, una alternativa interesante puede ser el S&P 500 Equal Weight, donde todas las compa\u00f1\u00edas tienen el mismo peso. De esta forma se reduce el impacto que pueden tener los movimientos bruscos de las empresas m\u00e1s grandes. Esto es importante porque mientas suba, todos contentos, pero si hay nerviosismo provocado por alg\u00fan evento que afecte a estas compa\u00f1\u00edas, el \u00edndice sufre mucho.<\/p>\n\n\n\n Un ejemplo reciente lo vimos a comienzos de 2025, cuando el anuncio de aranceles por parte de la administraci\u00f3n Trump provoc\u00f3 una correcci\u00f3n del mercado. En el gr\u00e1fico se refleja lo ocurrido durante ese periodo: Las \u201c<\/strong>Siete magn\u00edficas\u201d (representadas por la l\u00ednea azul clara) que representan cerca del 33% del S&P, cayeron aproximadamente un 25,8%, el S&P 500 tradicional (representadas por la l\u00ednea azul oscura) retrocedi\u00f3 un 15,3% y el S&P Equal Weight (representadas por la l\u00ednea beige), donde las siete magn\u00edficas representan un 1,4%, cay\u00f3 un 12,7%.<\/p>\n\n\n\n La diferencia en este caso, entre invertir en el S&P tradicional o en el S&P Equal Weight fue cercana al 3% en apenas tres meses.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Fuente: Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Ahora bien, la pregunta importante es c\u00f3mo se comportan ambos enfoques en el largo plazo. En este gr\u00e1fico comparo ambos \u00edndices desde inicio del siglo XX teniendo en cuenta varias crisis.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Fuente: Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Si analizamos su evoluci\u00f3n desde comienzos de siglo, atravesando varias crisis financieras, el S&P Equal Weight ha superado al S&P tradicional. Sin embargo, en periodos m\u00e1s cortos, especialmente cuando surge una narrativa muy optimista alrededor de un grupo reducido de compa\u00f1\u00edas, suele hacerlo mejor el \u00edndice tradicional.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Desgraciadamente cierro el comentario con el evento que ha marcado el comienzo del mes de marzo: los bombardeos de Estados Unidos e Israel sobre Ir\u00e1n y las posteriores represalias de \u00e9ste.<\/p>\n\n\n\n No es nuestro objetivo entrar en valoraciones pol\u00edticas ni determinar qui\u00e9n tiene raz\u00f3n. Lo \u00fanico que podemos afirmar con certeza es que todo conflicto es, ante todo, un drama humano.<\/p>\n\n\n\n Dicho esto, intentamos analizar el efecto que este tipo de eventos tiene en los mercados financieros. Los conflictos en Oriente Medio no son nuevos para los mercados financieros pero la situaci\u00f3n actual tiene un elemento especialmente sensible, la posible disrupci\u00f3n del sistema energ\u00e9tico global.<\/p>\n\n\n\n La reacci\u00f3n inicial de los mercados ha sido la habitual ante un shock geopol\u00edtico. Las bolsas globales registraron ca\u00eddas generalizadas mientras aumentaba la volatilidad y los inversores buscaban refugio en activos defensivos.<\/p>\n\n\n\n En paralelo, se ha producido un incremento, movimiento cl\u00e1sico, de demanda de activos refugio como el oro, los bonos soberanos de alta calidad, el yen japon\u00e9s o el franco suizo. La principal preocupaci\u00f3n de los mercados no es tanto el conflicto militar en s\u00ed mismo como sus implicaciones para el suministro energ\u00e9tico global. El foco de atenci\u00f3n se ha situado en el estrecho de Ormuz, uno de los puntos m\u00e1s cr\u00edticos del comercio energ\u00e9tico mundial. Aproximadamente el 20 % del petr\u00f3leo y del gas natural licuado que se transporta por mar pasa por este estrecho. Cualquier interrupci\u00f3n del tr\u00e1fico en esta ruta puede generar tensiones inmediatas en los precios de la energ\u00eda.<\/p>\n\n\n\n Tras la escalada del conflicto, los precios del petr\u00f3leo y del gas experimentaron fuertes subidas. El Brent se situ\u00f3 en torno a los 80 d\u00f3lares por barril, mientras que el gas natural registr\u00f3 incrementos muy significativos en Europa.<\/p>\n\n\n\n Este movimiento ha reavivado los temores a un nuevo shock energ\u00e9tico, especialmente en Europa, que todav\u00eda se encuentra en proceso de adaptaci\u00f3n tras la crisis energ\u00e9tica desencadenada por la guerra en Ucrania.<\/p>\n\n\n\n M\u00e1s all\u00e1 del impacto inmediato en los mercados, el verdadero riesgo reside en las consecuencias macroecon\u00f3micas del encarecimiento de la energ\u00eda. Un aumento sostenido del precio del petr\u00f3leo y del gas podr\u00eda traducirse en:<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n En otras palabras, el conflicto introduce nuevamente el riesgo de un escenario estanflacionario, en el que el crecimiento se debilita mientras la inflaci\u00f3n permanece elevada.<\/p>\n\n\n\n A pesar del ruido inicial, la experiencia hist\u00f3rica sugiere que el impacto de los conflictos en Oriente Medio sobre los mercados financieros suele ser transitorio. Un an\u00e1lisis de varios conflictos en la regi\u00f3n desde 1970 muestra que, aunque las bolsas suelen reaccionar con ca\u00eddas en el corto plazo, los efectos sobre los mercados financieros y sobre el crecimiento global tienden a moderarse una vez que la incertidumbre inicial se reduce.<\/p>\n\n\n\n De hecho, en muchos episodios hist\u00f3ricos los precios del petr\u00f3leo experimentaron subidas iniciales que posteriormente se normalizaron si no se produc\u00eda una interrupci\u00f3n prolongada del suministro energ\u00e9tico.<\/p>\n\n\n\n El camino que recorremos durante la inversi\u00f3n est\u00e1 lleno de obst\u00e1culos e incertidumbres. Pero mantener la calma y tomar decisiones basadas en el an\u00e1lisis pormenorizado de cada activo que tenemos en cartera, y no en el ruido medi\u00e1tico, sigue siendo, en nuestra opini\u00f3n, los mejores ingredientes para obtener un buen resultado a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Para m\u00e1s comentario de mercado, clic aqu\u00ed<\/a>.<\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> Esta frase se atribuy\u00f3 a Mark Twain porque en su novela de 1874 \u201cThe Gilded Age: A tale of today\u201d dice \u201cLa historia nunca se repite, pero las combinaciones del presente parecen construirse a partir de fragmentos de antiguas leyendas.\u201d<\/p>\n\n\n\n [2]<\/a> Long Term Capital Managment (LTCM) fue un hedge fund fundado en 1994 por John Meriwether, con la participaci\u00f3n de figuras muy destacadas como Robert Merton y Myron Scholes (premios Nobel de Econom\u00eda). Colaps\u00f3 en 1998 tras enormes p\u00e9rdidas en posiciones altamente apalancadas, lo que llev\u00f3 a un rescate coordinado por la Reserva Federal de Nueva York.<\/p>\n\n\n\n [3]<\/a> A Treatise on Probability: The Connection Between Philosophy and the History of Science : Keynes, John Maynard: Amazon.es: Libros<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El mes de febrero ha sido, en gran medida, una continuaci\u00f3n de lo que ya vimos en enero: una rotaci\u00f3n desde el sector tecnol\u00f3gico a sectores m\u00e1s tradicionales. En renta fija tambi\u00e9n se ha observado un comportamiento interesante. El segmento que mejor se ha comportado ha sido el de los bonos gubernamentales, seguido de […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":50259,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35,41],"tags":[],"class_list":["post-50258","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-comentarios-de-mercado","category-principal-es"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/50258","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=50258"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/50258\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":50271,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/50258\/revisions\/50271"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/50259"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=50258"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=50258"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=50258"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}El riesgo de concentraci\u00f3n en el S&P 500<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2026\/03\/image.png\")
<\/figure>\n\n\n\nRecordando la burbuja de internet a principios de siglo.<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
\n
![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2026\/03\/image-1.png\")
<\/figure>\n\n\n\n\n
\n
![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2026\/03\/image.jpeg\")
<\/figure>\n\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2026\/03\/image-1.jpeg\")
<\/figure>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2026\/03\/image-2.jpeg\")
<\/figure>\n\n\n\nConflicto en Ir\u00e1n<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
\n
\n\n\n\n