<\/p>\n\n\n\n
El mercado mantiene su tendencia alcista desde los m\u00ednimos de abril, impulsada nuevamente por las mega compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas estadounidenses. Cada vez hay m\u00e1s voces que dicen que el mercado est\u00e1 sobrevalorado e incluso en modo burbuja, y que pronto habr\u00e1 una correcci\u00f3n que erosionar\u00e1 las ganancias. \u00bfTienen raz\u00f3n? <\/p>\n\n\n\n
Antes de contestar a esta pregunta, conviene repasar cu\u00e1les son, en t\u00e9rminos generales, las razones que explican las subidas burs\u00e1tiles. Ofrezco humildemente las siguientes, aunque otros podr\u00e1n a\u00f1adir alguna m\u00e1s, o no estar muy de acuerdo en estas: <\/p>\n\n\n\n
- \n
- Situaci\u00f3n econ\u00f3mica positiva<\/em><\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
El Producto Interior Bruto (PIB) es la referencia m\u00e1s habitual para evaluar la actividad econ\u00f3mica de un pa\u00eds. Personalmente, me parece poco realista pretender encerrar en un solo n\u00famero esta realidad, y, adem\u00e1s, puede inducir a interpretaciones enga\u00f1osas, pero es el indicador m\u00e1s utilizado. El PIB se calcula de la siguiente manera: <\/p>\n\n\n\n
PIB = C + I + G + (X – M)<\/strong> <\/p>\n\n\n\n
Donde: <\/p>\n\n\n\n
C<\/strong> = Consumo <\/p>\n\n\n\n
I<\/strong> = Inversi\u00f3n en bienes y servicios <\/p>\n\n\n\n
G<\/strong> = Gasto p\u00fablico <\/p>\n\n\n\n
X-M<\/strong> = Exportaciones\u2014Importaciones (El llamado sector exterior<\/em>) <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
Todas estas variables pueden subir y bajar, pero si el resultado neto es positivo, indica que la actividad econ\u00f3mica est\u00e1 en expansi\u00f3n. La variable que m\u00e1s pesa en la mayor\u00eda de los pa\u00edses es el consumo. <\/strong>Por eso, muchos economistas llamados keynesianos proponen pol\u00edticas destinadas a incentivarlo, como por ejemplo abaratar al cr\u00e9dito o aumentar el gasto p\u00fablico. <\/p>\n\n\n\n
En \u00e9pocas de crisis, cuando tanto el consumo como la inversi\u00f3n se estancan, el sector p\u00fablico suele incrementar el gasto (G) para compensar. Sin embargo, este recurso conlleva un riesgo evidente: el derroche del dinero p\u00fablico; que es, no lo olvid\u00e9is, nuestro dinero. Un ejemplo extremo lo ofrece el sistema sovi\u00e9tico implantado a partir de finales de la d\u00e9cada de 1920<\/strong> bajo el liderazgo de Stalin<\/strong>. Este modelo se guiaba por metas de producci\u00f3n planificadas, no por las necesidades reales de producci\u00f3n del mercado. Si el plan quinquenal establec\u00eda producir 10 millones de toneladas de acero, las f\u00e1bricas lo hac\u00edan, aunque no hubiera ning\u00fan uso inmediato para tanto acero. El \u00e9xito se med\u00eda por \u201ccumplir el plan\u201d, no por la utilidad o el beneficio del producto. Una de las consecuencias de estos planes fue el desastre medioambiental provocado en el mar de Aral1<\/a><\/sup>, uno de los mayores de la historia contempor\u00e1nea. <\/p>\n\n\n\n
Es verdad que he puesto un ejemplo extremo, pero en la actualidad sigue existiendo el incentivo o \u201ctentaci\u00f3n\u201d por parte de los gobernantes de manipular el gasto p\u00fablico para aparentar una buena salud financiera. Por eso insisto: el PIB puede ser un dato enga\u00f1oso si no se interpreta con cautela. <\/p>\n\n\n\n
Una vez dicho esto, \u00bfc\u00f3mo est\u00e1 la econom\u00eda global? Seg\u00fan los datos m\u00e1s recientes, el crecimiento mundial se sit\u00faa en torno al 2,9%, con una tendencia m\u00e1s o menos estable. Estados Unidos, con un crecimiento del 3,8%, aporta aproximadamente un 35% del incremento total. <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/image-5.png\")
<\/figure>\n\n\n\nEn resumen, la econom\u00eda crece, aunque de forma fr\u00e1gil: el impulso procede sobre todo del consumo, a menudo sostenido por el cr\u00e9dito, lo que a la larga puede resultar perjudicial, mientras la inversi\u00f3n, que es clave para el crecimiento futuro, sigue en retroceso. <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
2. Beneficios empresariales<\/em>. <\/p>\n\n\n\n
El precio de la acci\u00f3n refleja las expectativas sobre los beneficios futuros de una empresa. Por tanto, es una estimaci\u00f3n del porvenir, lo que introduce siempre cierta incertidumbre sobre si esas previsiones llegar\u00e1n a cumplirse o no. Al basarse en proyecciones, el precio que los inversores asignan a una compa\u00f1\u00eda es un valor que en \u00faltima instancia es subjetivo, y esa es la raz\u00f3n por la que la renta variable tiende a ser m\u00e1s vol\u00e1til. <\/p>\n\n\n\n
En la actualidad predomina un gran optimismo ante el nuevo paradigma de la Inteligencia Artificial (IA), algo que se refleja en los m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n, que como ya hemos dicho en ocasiones anteriores, son muy exigentes. Las empresas vinculadas a la IA contin\u00faan registrando beneficios espectaculares, aunque el mercado ya descuenta un escenario casi perfecto; es decir, el crecimiento deber\u00e1 mantenerse elevado durante bastante tiempo para justificar los precios actuales. <\/p>\n\n\n\n
Ahora bien, \u00bfsignifica esto que si estas \u201ccompa\u00f1\u00edas IA\u201d, representadas por las Magn\u00edficas 7 (M7), crecen, crece el resto del mercado? <\/p>\n\n\n\n
Seg\u00fan datos de Facset, las M7 muestran un crecimiento del 14,3%, frente al 3,4% del resto del S&P 500. Por tanto, una desaceleraci\u00f3n de las M7 repercutir\u00e1 directamente en la valoraci\u00f3n del \u00edndice. Hoy por hoy siguen liderando la subida y tiran del resto del mercado. <\/p>\n\n\n\n
\u00bfY quiere decir eso que, si no invertimos en el las M7, nos perdemos la subida de las bolsas?, No necesariamente. En este gr\u00e1fico de Bloomberg se compara la evoluci\u00f3n del \u00edndice S&P en lo que va de a\u00f1o (color naranja), con el mismo \u00edndice filtrado, que excluye compa\u00f1\u00edas cuyas operativas y pr\u00e1cticas entran en conflicto con la Doctrina Social de la Iglesia. El resultado muestra que la rentabilidad no es inferior. Existen a\u00fan compa\u00f1\u00edas de mucha calidad fuera de estas M7 y adem\u00e1s a precios mucho m\u00e1s razonables. <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/image-6.png\")
<\/figure>\n\n\n\nFuente: Bloomberg <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
En conclusi\u00f3n, los beneficios acompa\u00f1an la tendencia alcista, aunque en algunos casos sustentados por mucho optimismo, quiz\u00e1s excesivo de las mega compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas. <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
3. Liquidez<\/em> <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
Seg\u00fan algunos estudios, en el corto plazo lo que mueve al mercado es la liquidez disponible. En los periodos en los que los bancos centrales han inyectado liquidez en el sistema, las bolsas han tendido a subir, tal y como se muestra en el gr\u00e1fico. La l\u00ednea azul oscura representa la oferta monetaria (impresi\u00f3n de billetes para entendernos o cantidad de dinero en circulaci\u00f3n) llamada M2 y la l\u00ednea azul clara corresponde al S&P 500. La correlaci\u00f3n entre ambas es casi perfecta.<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/image-7.png\")
<\/figure>\n\n\n\nFuente: Elaboraci\u00f3n propia Bloomberg <\/em><\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
Esto parece una buena noticia, \u00bfverdad? En parte s\u00ed, pero depende: una inyecci\u00f3n de liquidez por encima de las necesidades reales de la econom\u00eda puede llevar a burbujas especulativas y\/o inflaci\u00f3n. Por tanto, en el corto plazo es muy positivo, pero conviene analizar tambi\u00e9n las consecuencias a largo plazo. <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
4. Optimismo ante bajadas de tipos<\/em>. <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
Durante este mes se ha confirmado la bajada de tipos en Estados Unidos, una decisi\u00f3n muy esperada por los inversores, y que ha impulsado la consiguiente subida de las bolsas. <\/p>\n\n\n\n
Pero \u00bfpor qu\u00e9 una bajada de tipos suele ser buena noticia para el mercado burs\u00e1til? Por varias razones, entre las que destacar\u00eda principalmente dos: <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
- \n
- Primera: <\/strong>Los activos financieros se valoran, en la mayor\u00eda de los casos, descontando los flujos de caja futuros mediante una f\u00f3rmula que es: <\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/image-8.png\")
<\/figure>\n\n\n\n<\/p>\n\n\n\n
\u00a1Madre m\u00eda!, \u00bfqu\u00e9 es eso? Tranquilos, no voy a entrar en detalle a explicar todos los elementos que aparecen, pero me interesa destacar lo que hay en el denominador: el WACC (Weighting Average Cost of Capital), es decir, el coste medio ponderado del capital. Es el tipo al que se descuentan los flujos de caja y est\u00e1 estrechamente correlacionado con los tipos de inter\u00e9s oficiales. Por tanto, si estos bajan, es probable que tambi\u00e9n lo haga el WACC y, en consecuencia, el valor del activo (EV) aumentar\u00e1. <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
- \n
- Segunda:<\/strong> Unos tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos, abaratan los costes financieros de las empresas, lo que repercutir\u00e1 directamente en la cuenta de resultados. <\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
Pero ojo, no todo tiene por qu\u00e9 ser positivo. Toda acci\u00f3n tiene sus consecuencias y una bajada de tipos excesiva puede provocar malas inversiones y futuras crisis. <\/p>\n\n\n\n
Parece, pues, que los factores anteriores- el crecimiento econ\u00f3mico, los beneficios empresariales, la abundante liquidez y el optimismo ante las bajadas de tipos- son la causa de la subida de las bolsas, pero es important\u00edsimo analizar cada uno de ellos, porque podr\u00edan ser \u201cel diablo vestido de un ser de luz\u201d. <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
Riesgos y contradicciones de la bajada de tipos.<\/em><\/strong> <\/p>\n\n\n\n
a) \u00bfLa bajada de tipos tiene sentido? Cuando el banco central decide bajar los tipos, lo hace para estimular la econom\u00eda en momentos de debilidad. Sin embargo, el contexto actual es de: <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
- \n
- Acciones en m\u00e1ximos. <\/li>\n\n\n\n
- Precios inmuebles en m\u00e1ximos. <\/li>\n\n\n\n
- Oro en m\u00e1ximos. <\/li>\n\n\n\n
- Oferta monetaria en m\u00e1ximos. <\/li>\n\n\n\n
- Deuda gobierno en m\u00e1ximos. <\/li>\n\n\n\n
- Inflaci\u00f3n por encima del objetivo del banco central. <\/li>\n\n\n\n
- Ante este panorama, cuesta entender la necesidad de bajar los tipos o \u00bfquiz\u00e1s hay algo que no vemos? <\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
Ante este panorama, cuesta entender la necesidad de bajar los tipos o \u00bfquiz\u00e1s hay algo que no vemos? <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
b) Estanflaci\u00f3n<\/p>\n\n\n\n
Una bajada de tipos acompa\u00f1ada de inyecci\u00f3n de liquidez excesivas puede provocar un escenario de estanflaci\u00f3n, es decir, estancamiento econ\u00f3mico con inflaci\u00f3n alta. No es un escenario probable, pero hay que estar atentos a posibles se\u00f1ales en ese sentido. <\/p>\n\n\n\n
La l\u00ednea azul oscura del gr\u00e1fico representa encuestas a empresas de servicios con respecto a los precios, y la azul clara con respecto al empleo. Los precios est\u00e1n subiendo con fuerza mientras el empleo se debilita. <\/p>\n\n\n\n
\u00bfEs esto en lo que est\u00e1 observando la FED? Seguramente, y su justificaci\u00f3n para bajar tipos parece ser la ca\u00edda del empleo, aun a costa de aceptar una mayor inflaci\u00f3n… <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/image-9.png\")
<\/figure>\n\n\n\nFuente: Elaboraci\u00f3n propia Bloomberg <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
Pero \u00bfes realmente una decisi\u00f3n t\u00e9cnica del banco central o una intromisi\u00f3n del gobierno de Trump, interesado en mantener los tipos bajos para as\u00ed ayudar a mantener el d\u00e9ficit del pa\u00eds? <\/p>\n\n\n\n
Por \u00faltimo, se ha producido un hecho poco habitual en la administraci\u00f3n estadounidense, el cierre de sus actividades (government shutdown), con todas las implicaciones que ello conlleva. <\/p>\n\n\n\n
El inicio del a\u00f1o fiscal 2026 estaba previsto para el 1 de octubre de 2025, y antes de esa fecha el Congreso deb\u00eda aprobar los presupuestos para las distintas agencias. Sin embargo, no se alcanz\u00f3 un acuerdo de continuaci\u00f3n a tiempo. <\/p>\n\n\n\n
Las principales causas de la disputa incluyen: <\/p>\n\n\n\n
- \n
- El nivel de gasto federal (defensa, programas sociales, etc.). <\/li>\n\n\n\n
- La continuidad de ciertos subsidios de salud (por ejemplo, cr\u00e9ditos fiscales del Affordable Care Act) y su financiaci\u00f3n. <\/li>\n\n\n\n
- Las discrepancias sobre recortes o rescisi\u00f3n de ayudas exteriores, as\u00ed como posibles cambios en pol\u00edticas fiscales. <\/li>\n\n\n\n
- La creciente polarizaci\u00f3n pol\u00edtica (Republicanos vs Dem\u00f3cratas) que dificulta lograr los 60 votos necesarios en el Senado para aprobar ciertas propuestas. <\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
Al agotarse el plazo sin consenso, muchas agencias quedaron sin fondos disponibles, lo que ha provocado consecuencias significativas: <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
- \n
- Se estima que 803.000 empleados federales han sido suspendidos temporalmente, adem\u00e1s de otros cientos de miles que siguen trabajando sin salario inmediato. <\/li>\n\n\n\n
- Seg\u00fan analistas, cada semana de cierre podr\u00eda costar entre USD 7 mil millones y USD 15 mil millones al PIB estadounidense, dependiendo de la duraci\u00f3n y del alcance del bloqueo. <\/li>\n\n\n\n
- Datos econ\u00f3micos clave, como el informe mensual de empleo, ha sufrido retrasos debido al cierre gubernamental. <\/li>\n\n\n\n
- Las negociaciones entre dem\u00f3cratas y republicanos contin\u00faan, con acusaciones mutuas de falta de voluntad para ceder. El principal punto de fricci\u00f3n sigue siendo la financiaci\u00f3n de los subsidios de salud y los recortes presupuestarios exigidos por el ala republicana m\u00e1s conservadora. <\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
La verdad os har\u00e1 libres dec\u00eda Jes\u00fas y yo no ser\u00e9 quien le lleve la contraria. En el mundo en el que vivimos, conocer la verdad o al menos tener el inter\u00e9s de conocerla es fundamental para tener criterio y libertad. En el mundo de las inversiones es clave y por eso necesitamos aprender o al menos ponernos en manos de quien sabe para que nos ayude. <\/p>\n\n\n\n
Si la inversi\u00f3n la entendemos como un instrumento para forrarnos, aumenta la probabilidad para acabar enredados en alg\u00fan enga\u00f1o, pero si invertimos para que nuestro patrimonio siga cubriendo nuestras necesidades y las de los m\u00e1s queridos, entonces es clave discernir que hacer con \u00e9l. <\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n
- Mar de Aral: los desastres medioambientales de la Uni\u00f3n Sovi\u00e9tica<\/a>\u00a0 \u21a9\ufe0e<\/a><\/li><\/ol>\n\n\n
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El mes de septiembre result\u00f3 ser muy positivo en un periodo que suele ser hist\u00f3ricamente d\u00e9bil. Este buen comportamiento cobra a\u00fan m\u00e1s relevancia si tenemos en cuenta que las valoraciones burs\u00e1tiles se encuentran en niveles m\u00e1ximos. En el caso de la renta fija, las subidas reflejaban el optimismo de los inversores ante la pr\u00f3xima reuni\u00f3n […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":49096,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":"[{\"content\":\"Mar de Aral: los desastres medioambientales de la Uni\u00f3n Sovi\u00e9tica<\/a>\u00a0\",\"id\":\"aad284e3-c897-4345-9da1-9b1c72bc7a41\"}]"},"categories":[35],"tags":[],"class_list":["post-49083","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-comentarios-de-mercado"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/49083","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=49083"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/49083\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":49124,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/49083\/revisions\/49124"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/49096"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=49083"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=49083"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=49083"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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- Segunda:<\/strong> Unos tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos, abaratan los costes financieros de las empresas, lo que repercutir\u00e1 directamente en la cuenta de resultados. <\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
- Primera: <\/strong>Los activos financieros se valoran, en la mayor\u00eda de los casos, descontando los flujos de caja futuros mediante una f\u00f3rmula que es: <\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n