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<\/p>\n\n\n\n
\u00bfQu\u00e9 ha ocurrido entonces para que haya habido esta distorsi\u00f3n?<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
Primero habr\u00eda que hacer una aclaraci\u00f3n, desde principios de a\u00f1o hasta finales de mayo el S&P hab\u00eda subido un 0,51% y el \u00edndice europeo un 8%, por tanto, lo que ha pasado es que el mercado americano y europeo se han equilibrado. Desde principios de a\u00f1o y a cierre de junio, el S&P ha subido un 5,50% y el europeo un 6,65% y ojo a los mercados emergentes que han subido un 15%[1]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Fenomenal, pero \u00bfPor qu\u00e9?<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Habr\u00eda que a\u00f1adir que los sectores que mejor han evolucionado en este mes de junio fueron la tecnolog\u00eda y la inteligencia artificial, con mayor peso en los \u00edndices de Estados Unidos y emergentes que en los europeos. Para comentar en otro momento sobre la capacidad de innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica europea.<\/p>\n\n\n\n Por tanto, parece que hay una rotaci\u00f3n sectorial y geogr\u00e1fica de sectores que se hab\u00edan comportado bien como el energ\u00e9tico y el financiero (con mayor peso en los \u00edndices europeos) hacia sectores que hab\u00edan evolucionado peor. Todo esto gracias a lo que se est\u00e1 llamando en los mercados financieros, TACO (Trump Always Chickens Out[3]<\/a>), es decir, anuncia a bombo y platillo los agresivos aranceles y luego se echa atr\u00e1s, \u00bfpor cobard\u00eda? \u00bfpara negociar? Quien sabe.<\/p>\n\n\n\n Con respecto a la renta fija, quitando el efecto d\u00f3lar, subieron todos los segmentos ligeramente. La revisi\u00f3n a la baja del PIB del primer trimestre y el enfriamiento del mercado inmobiliario alimentaron las apuestas de dos recortes de tipos por parte de la FED en este a\u00f1o. Bajan los tipos, suben los precios. <\/p>\n\n\n\n Aspectos que son importantes destacar del mes de junio.<\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n La verdad que la reacci\u00f3n del mercado ha sido sorprendente. Uno de los riesgos percibidos ante esta tensi\u00f3n es la subida del precio del petr\u00f3leo. Una fuerte subida del petr\u00f3leo influye significativamente en la inflaci\u00f3n global. Como podemos ver en este gr\u00e1fico del precio del petr\u00f3leo desde principios de junio, hay una fuerte subida hasta el 19 de junio del 22% incluso antes del ataque americano a las bases nucleares iran\u00edes. Pero inmediatamente despu\u00e9s se desploma casi un 15% y se estabiliza.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Cae el petr\u00f3leo incluso con el riesgo de cerrar el estrecho de Ormuz que controla Ir\u00e1n y por el que pasa el 20% de la producci\u00f3n mundial de petr\u00f3leo y que se distribuye por todo el mundo como se puede ver en esta imagen.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Fuente: Us Energy Information Administration.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Creo que las razones por las que el precio del petr\u00f3leo se ha estabilizado son i) la poca probabilidad de cerrar el estrecho de Ormuz ante el posible malestar de sus \u201csocios\u201d China y Rusia, ii) baja demanda mundial y iii) acumulaci\u00f3n de inventario previo a esta crisis. <\/p>\n\n\n\n Todo esto a diferencia de lo que ocurri\u00f3 en la crisis del petr\u00f3leo de 1973-74 que si provoc\u00f3 una fuerte crisis. La diferencia estriba principalmente en que ya existen m\u00e1s fuentes de energ\u00eda y la independencia energ\u00e9tica americana.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n En el a\u00f1o lleva una ca\u00edda de casi el 14%. \u00bfPuede ser el inicio del cambio de divisa como reserva mundial? No lo creo, quiz\u00e1s m\u00e1s adelante pero no ser\u00e1 en el corto plazo. Todav\u00eda existen multitud de operaciones en d\u00f3lares y Estados Unidos tiene hoy por hoy las caracter\u00edsticas principales para tener una divisa fuerte.<\/p>\n\n\n\n Tomando prestada una lista de Macquarie… V\u00edctor Shvets, una moneda global y su emisor[4]<\/a>:<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Sigue siendo reserva mundial, pero con cierto deterioro provocado otra vez por los pol\u00edticos de turno. <\/p>\n\n\n\n La cl\u00e1usula 899 de la \u201cOne Big Beautiful Bill\u201d, apodada \u201cimpuesto de represalia\u201d (anda que los nombrecitos) da pie al secretario del Tesoro a subir los impuestos federales (retenciones sobre dividendos, intereses, y otros pagos) a contribuyentes vinculados a \u201cpa\u00edses ofensivos\u201d que graven a Estados Unidos con impuestos \u201cdiscriminatorios\u201d. La consecuencia inmediata es disminuir la inversi\u00f3n en activos americanos y, por tanto, ca\u00edda del d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n En este gr\u00e1fico se puede apreciar como el d\u00f3lar medido con respecto a una cesta de divisas del resto del mundo cae con fuerza este a\u00f1o. <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n \u00bfEsta era la intenci\u00f3n de Trump para equilibrar el d\u00e9ficit comercial? Para m\u00ed no es la m\u00e1s adecuada, lo mejor es tener productos de mejor calidad y ser\u00e1n demandados por el resto del mundo. S\u00e9 que no es tan sencillo, pero creo que intentar bajar el d\u00f3lar de esta manera genera inflaci\u00f3n interna cuyos afectados son los propios ciudadanos americanos.<\/p>\n\n\n\n Tiene implicaciones importantes en la inversi\u00f3n porque si inviertes en activos americanos tienes dos fuentes de rentabilidad, la del propio activo y la del d\u00f3lar. Por ejemplo, si compras una empresa americana a 100$ y la rentabilidad este a\u00f1o es del 12%, en principio estar\u00e1s contento, pero en cuanto la conviertas a euros, la ca\u00edda del d\u00f3lar hace que la rentabilidad total sea del -2%, pues ya no estamos tan contentos, \u00bfno? Cuidado con esto. <\/p>\n\n\n\n La volatilidad del d\u00f3lar con respecto al euro no suele ser tan alta, este a\u00f1o es as\u00ed por la incertidumbre generada por la administraci\u00f3n Trump.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Donald Trump est\u00e1 presionando a Jerome Powell para que baje tipos para que no se dispare el coste financiero a nivel federal. Como dije anteriormente, el coste financiero de la deuda es hoy superior al gasto en defensa. Para muestra un bot\u00f3n de la presi\u00f3n sobre Powell, os dejo un mensaje que le escribi\u00f3 Trump en su cuenta de X.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n En esta imagen se muestra los distintos tipos de inter\u00e9s que tienen estos pa\u00edses. Estados Unidos aparece en el puesto n\u00famero 35. Trump escribe en el margen derecho superior que Estados Unidos deber\u00eda estar entre los primeros y en toda la imagen le dice textualmente:<\/p>\n\n\n\n Como siempre, llegas tarde. \u201c\u00a1Demasiado tarde!\u201d. Le has costado a EE. UU. una fortuna \u2014 y sigues haci\u00e9ndolo \u2014 \u00a1Deber\u00edas bajar la tasa, y mucho! Cientos de billones de d\u00f3lares perdidos. \u00a1Sin inflaci\u00f3n!<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Independientemente de las formas, justifica su presi\u00f3n por la inflaci\u00f3n m\u00e1s estable en niveles nada preocupantes y como los aranceles no han provocado un aumento de \u00e9sta. Es verdad que el dato de mayo fue del 2,4% interanual vs un 2,4% esperado pero una lectura un poco m\u00e1s detallada como la que muestro en esta imagen de la empresa de an\u00e1lisis Strategas[5]<\/a>, el \u00edndice que recoge los gastos m\u00e1s comunes de una persona normal es superior a sus sueldos.\u00a0<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n La FED no est\u00e1 del todo c\u00f3moda en bajar los tipos de inter\u00e9s porque no sabe que decisiones tomar\u00e1 Trump en cuanto a los aranceles y como repercutir\u00e1 en la inflaci\u00f3n. \u00bfEs prudente? Muy probablemente pero el tiempo lo dir\u00e1.<\/p>\n\n\n\n La incertidumbre que genera el futuro no lo podemos controlar o quiz\u00e1s sea mejor as\u00ed porque agudiza el ingenio. Este ingenio junto a la experiencia y al an\u00e1lisis son necesarios para minimizar esa incertidumbre. Adem\u00e1s, la acci\u00f3n de muchos pol\u00edticos incrementa esa incertidumbre por lo que hace m\u00e1s dif\u00edcil la previsi\u00f3n. Por tanto, es necesario un buen an\u00e1lisis de los activos en los que invertimos para evitar los efectos negativos de decisiones desafortunadas. Como dec\u00eda Don Quijote de la Mancha: \u201cPodr\u00e1n los encantadores quitarme la ventura, pero el esfuerzo y el \u00e1nimo les ser\u00e1 imposible.\u201d<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> MSCI Emerging Markets.<\/p>\n\n\n\n [2]<\/a> Se refieren a 17 elementos qu\u00edmicos met\u00e1licos claves para las industrias de automoci\u00f3n, industrial, defensa, petr\u00f3leo y sanitaria. <\/p>\n\n\n\n [3]<\/a> Acu\u00f1ado por el periodista Robert Amstrong. En espa\u00f1ol, \u201cTrump siempre se acobarda\u201d.<\/p>\n\n\n\n\n
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