<\/p>\n\n\n\n
Parece ser que el mercado est\u00e1 algo m\u00e1s tranquilo respecto a los aranceles anunciados por Trump, quien ha cancelado por el momento esas subidas a la espera de llegar a acuerdos en las pr\u00f3ximas negociaciones con los diferentes pa\u00edses. Sin embargo, hay una calma tensa debido a los movimientos en el mercado renta fija que generan preocupaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n
\u00bfQu\u00e9 est\u00e1 ocurriendo en la renta fija? La inflaci\u00f3n baja lentamente, el cr\u00e9dito se enfr\u00eda y la deuda gubernamental no deja de subir. Todo esto influye en el mercado, pero la ca\u00edda no ha sido muy pronunciada, entonces, \u00bfpor qu\u00e9 preocuparse?<\/p>\n\n\n\n
Esta imagen muestra la curva de tipos, una representaci\u00f3n gr\u00e1fica de los distintos vencimientos de los bonos del Tesoro americano (puede ser de cualquier tipo de bonos, pero nos centramos en el tesoro americano porque es referencia mundial) con los tipos de inter\u00e9s correspondientes a cada vencimiento.<\/p>\n\n\n\n Fuente: Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n Estos tipos los fija el mercado a trav\u00e9s de la oferta y la demanda. El Banco Central Americano (FED) s\u00f3lo decide el tipo de inter\u00e9s \u201covernight<\/em>\u201d (tipo de inter\u00e9s al que se prestan los bancos entre s\u00ed d\u00eda a d\u00eda). Como se puede ver, el tipo de inter\u00e9s a 1 a\u00f1o est\u00e1 a 4,04%, a 2 a\u00f1os a 3,875%, a 5 a\u00f1os a 3,927%, y as\u00ed sucesivamente.<\/p>\n\n\n\n \u00bfPor qu\u00e9 se mueven los tipos de inter\u00e9s de esta curva? Si los inversores demandan muchos bonos a 10 a\u00f1os porque consideran que el tipo que se ofrece es atractivo, el precio del bono sube, pero el tipo de inter\u00e9s baja. \u00bfPor qu\u00e9? Los bonos se suelen emitir a un precio de 100 y el tipo se fija de antemano dependiendo las condiciones de mercado[1]<\/a>. Supongamos que se fija un tipo del 5%, por tanto, el tenedor del bono recibir\u00e1 un cup\u00f3n de 5 \u20ac anual o con la frecuencia que se acuerde. Los bonos cotizan en un mercado en el cual hay compradores y vendedores. Imaginemos que se empieza a demandar el bono porque el tipo de inter\u00e9s es atractivo, el precio del bono comienza a subir, supongamos hasta 105 pero el cup\u00f3n sigue siendo el mismo, 5\u20ac, por tanto, \u00bfcu\u00e1l ser\u00e1 la nueva rentabilidad del bono comprado a 105 \u20ac? Ser\u00e1 igual a 5\u20ac\/105= 4,76%[2]<\/a>. Cuando los inversores encuentran un bono atractivo y lo demandan en grandes cantidades, el precio del bono sube, pero su rentabilidad disminuye.<\/p>\n\n\n\n Dicho esto, lo que est\u00e1 preocupando a los inversores es la subida de los tipos a largo plazo. En el siguiente gr\u00e1fico, se puede ver la evoluci\u00f3n de la curva desde el 2 de abril (l\u00ednea negra) y 5 de junio (l\u00ednea azul). <\/ins><\/p>\n\n\n\n Fuente: Bloomberg.<\/em><\/p>\n\n\n\n En los \u00f3valos destaco la subida de los tipos tanto en el vencimiento de 10 a\u00f1os como en el de 20 a\u00f1os en tan solo un mes.<\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1l es el origen de esta subida? Los tipos de largo plazo (a partir de 7 a\u00f1os m\u00e1s o menos) pueden subir por los siguientes tres motivos fundamentales de ese incremento[3]<\/a>:<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n \u00bfHay realmente una mejora econ\u00f3mica? En este gr\u00e1fico que muestra la evoluci\u00f3n del PIB (Producto Interior Bruto), se puede apreciar una tendencia a la baja. <\/p>\n\n\n\n Fuente: Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n Y en este gr\u00e1fico, que representa las nuevas \u00f3rdenes esperadas de los sectores manufactureros y de servicios, tambi\u00e9n indica una tendencia a la baja, lo que sugiere que estos sectores no est\u00e1n experimentando una mejora significativa.<\/p>\n\n\n\n Fuente: Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n Visto estos dos ejemplos, es razonable concluir que el aumento de los tipos de inter\u00e9s a largo plazo no se debe a una mejora econ\u00f3mica generalizada.<\/p>\n\n\n\n Este gr\u00e1fico muestra las expectativas de inflaci\u00f3n a 10 a\u00f1os[4]<\/a>. Actualmente se espera que la inflaci\u00f3n en 10 a\u00f1os sea del 2,31% y actualmente est\u00e1 a 2,30%. Esto sugiere que no se prev\u00e9n subidas de inflaci\u00f3n en el largo plazo.<\/p>\n\n\n\n Tiene sentido que la causa de la subida de los tipos de largo plazo sea una p\u00e9rdida de confianza en la econom\u00eda estadounidense y su divisa debido al incremento del d\u00e9ficit, es decir, el gasto desmesurado muy por encima de los ingresos generados.<\/p>\n\n\n\n Aunque las subidas de tipos a 10 y a 20 a\u00f1os puedan parecer ligeras, tienen repercusiones muy importantes en el mundo financiero, especialmente porque est\u00e1n generando preocupaci\u00f3n a los inversores.<\/p>\n\n\n\n Los inversores venden bonos del tesoro americano e incluso no acuden como antes a la oferta. El 21 de mayo tuvo lugar la subasta de bonos del tesoro americano de 20Bn $ y la demanda fue inusualmente d\u00e9bil. Como resultado, los tipos a 20 a\u00f1os subieron significativamente, superando el 5%. Coincidi\u00f3 con una ca\u00edda del S&P 500 del 1,6%, una ca\u00edda del d\u00f3lar de -0,50% y una subida del oro del 1%.<\/p>\n\n\n\n La administraci\u00f3n Trump hab\u00eda prometido recortar gastos innecesarios, y al mismo tiempo, reducir impuestos. Durante la campa\u00f1a electoral, se estim\u00f3 que estas promesas generar\u00edan un ahorro de 2 trillones de d\u00f3lares. Sin embargo, el 30 de enero de 2025, esta cifra se redujo a 1 trill\u00f3n y finalmente se qued\u00f3 en 155 billones de d\u00f3lares. El d\u00e9ficit previsto para 2025 es de 7 trillones de d\u00f3lares, lo que representa un 6,2% del PIB. Por cierto, el desencuentro entre Elon Musk y Trump tiene su origen precisamente en este asunto. <\/p>\n\n\n\n \u00bfC\u00f3mo van a financiar este d\u00e9ficit creciente?<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Creo que el mercado de bonos est\u00e1 dando una se\u00f1al de atenci\u00f3n, ya que esto no s\u00f3lo est\u00e1 ocurriendo en Estados Unidos, sino en todo el mundo, como pod\u00e9is comprobar en esta imagen.<\/p>\n\n\n\n Fuente: FMI, Incrementum<\/em><\/p>\n\n\n\n Este es el d\u00e9ficit (a mayor n\u00famero negativo, mayor d\u00e9ficit) sobre PIB de cada uno de estos pa\u00edses y la tendencia es a aumentarlo en todos los pa\u00edses, excepto en Italia, donde se ha eliminado el \u201cSuperbonus\u201d[5]<\/a>. El d\u00e9ficit aumenta significativamente en 2020 debido al COVID, cuando se increment\u00f3 el gasto para ayudar a los hogares. Aunque se dijo que este gasto ser\u00eda temporal, parece que tiene pinta de volver a esos niveles.<\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 implicaciones tiene?<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Si le pido mayor rentabilidad a los activos financieros, mi precio de entrada deber\u00eda ser menor que el que ten\u00eda estimado para aumentar esa rentabilidad. Hoy por hoy la subida de los tipos no es muy fuerte, pero es importante vigilarla.<\/p>\n\n\n\n Debemos entonces \u00bfvender todo por el riesgo percibido? En absoluto no. Debemos discernir d\u00f3nde invertir. Las consecuencias que extraigo de cada uno de los tres puntos anteriores para el mundo de la inversi\u00f3n es la siguiente: \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Por tanto y en mi humilde opini\u00f3n, la inversi\u00f3n deber\u00eda ir dirigida a empresas con Retornos sobre Capital Empleado (ROCE), es decir, con rentabilidades sobre la inversi\u00f3n altas, sostenibles\/crecientes en el tiempo y con poca deuda. La inflaci\u00f3n se combate invirtiendo en activos reales y las empresas lo son y si hay liquidez, sustituirlo por oro para no perder poder adquisitivo. <\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> Si una empresa se quiere financiar a trav\u00e9s de la emisi\u00f3n de bonos, debe fijar un tipo de inter\u00e9s que sea atractivo para los inversores y no suponga un coste excesivo para la empresa. Debe buscar un equilibrio entre ambos extremos. Si lo fija demasiado alto, los inversores lo demandar\u00e1n, pero supondr\u00e1 un coste excesivo para la empresa y al contrario si lo fija demasiado bajo. <\/p>\n\n\n\n [2]<\/a> En realidad, no da exactamente ese resultado porque faltar\u00edan datos como el vencimiento que influye, pero por no complicar la explicaci\u00f3n, he preferido obviarlo. <\/p>\n\n\n\n [3]<\/a> \u00bfPor qu\u00e9 se ha disparado el coste de la deuda p\u00fablica de EEUU? – Podcast de Juan Ram\u00f3n Rallo | Podcast on Spotify<\/a>. Min 0,55.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/image-13.png\")
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