<\/p>\n\n\n\n
\u00bfQu\u00e9 ha provocado este desastre? Antes de entrar en materia y aunque muchos lo sab\u00e9is, \u00bfC\u00f3mo puedo saber si un mercado est\u00e1 caro o barato? En otros activos, como el inmobiliario, tenemos referencias como, por ejemplo, precio\/m2 y esa referencia variar\u00e1 dependiendo de una serie de caracter\u00edsticas cualitativas como pueden ser la zona, los vecinos, los ruidos, etc. Por eso, hay pisos que son m\u00e1s caros que otros con los mismos metros cuadrados. Es m\u00e1s o menos parecido en los activos financieros, buscamos referencias que nos ayuden a entender si un activo financiero (acci\u00f3n, bono, etc.) est\u00e1 caro o barato.<\/p>\n\n\n\n
Pero no s\u00f3lo es el n\u00famero, sino qu\u00e9 estamos asumiendo en este n\u00famero; ya estamos con los jerogl\u00edficos, que no, de verdad, que es m\u00e1s de sentido com\u00fan que otra cosa, lo que pasa es que utilizamos una jerga econ\u00f3mica que oscurece m\u00e1s que aclara estas cosas, me explico. <\/p>\n\n\n\n
La referencia m\u00e1s utilizada en la valoraci\u00f3n de compa\u00f1\u00edas es el PER (para m\u00ed no es el m\u00e1s adecuado, pero ayuda).<\/p>\n\n\n\n
PER= Precio\/Beneficio<\/strong><\/p>\n\n\n\n Lo que est\u00e1 diciendo es cu\u00e1ntas veces el beneficio de una empresa estoy dispuesto a pagar; es decir, si el PER de una empresa es 10, estoy pagando 10 veces el beneficio o lo que es lo mismo, tengo que esperar a 10 a\u00f1os (beneficio anual) para recuperar mi inversi\u00f3n. Genial, pero 10 \u00bfes caro o barato? Como dir\u00eda un buen gallego, depende. No hay un n\u00famero m\u00e1gico, como he dicho antes con respecto al inmobiliario, depende del sector, de la calidad de la compa\u00f1\u00eda, de su riesgo, etc. <\/p>\n\n\n\n Quiz\u00e1s se entienda mejor si modificamos la f\u00f3rmula de la siguiente manera:<\/p>\n\n\n\n Precio=Beneficio*PER<\/strong><\/p>\n\n\n\n El beneficio es un dato[1]<\/a>, pero el PER (el m\u00faltiplo) es subjetivo. Dependiendo de qu\u00e9 valor le de al m\u00faltiplo, obtendr\u00e9 el precio del activo. Si creo que una compa\u00f1\u00eda es de calidad, le pongo un m\u00faltiplo alto y al rev\u00e9s si percibo m\u00e1s riesgo. Por eso no hay un n\u00famero m\u00e1gico.<\/p>\n\n\n\n Y aqu\u00ed quer\u00eda llegar yo con respecto a lo que ha ocurrido en el mercado. Estas ca\u00eddas no vienen provocadas por la ca\u00edda de beneficios sino por una reducci\u00f3n del m\u00faltiplo, por una ca\u00edda del PER. Lo que est\u00e1n percibiendo los inversores es un mayor riesgo, quieren pagar un m\u00faltiplo (PER) menor porque hay una mayor incertidumbre en el mercado. Hay que recordar que el S&P 500 estaba cotizando a m\u00faltiplo PER hist\u00f3ricamente alto, hab\u00eda mucho optimismo generado por la inteligencia artificial, por la mejora econ\u00f3mica, por la mejora de m\u00e1rgenes empresariales y ahora ese optimismo se ha ensombrecido. \u00bfPor qu\u00e9?: TRUMP. <\/p>\n\n\n\n Por un lado, se percibe una mayor tensi\u00f3n geopol\u00edtica con respecto a los conflictos b\u00e9licos actuales, pero lo que m\u00e1s ha preocupado a los inversores ha sido el anuncio del \u201cLiberation Day\u201d, es decir, el d\u00eda en el que se comunicar\u00eda la definitiva pol\u00edtica arancelaria, el 2 de abril. Cuanta m\u00e1s incertidumbre, menos ganas tienen los inversores de pagar un m\u00faltiplo alto de mercado. Prefieren vender y comprar activos m\u00e1s defensivos como el oro, que subi\u00f3 un 9,26%.<\/p>\n\n\n\n En este gr\u00e1fico pod\u00e9is ver la subida tan fuerte del \u00edndice de incertidumbre pol\u00edtica creado por por Economic Policy Uncertainty[2]<\/strong><\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n Fuente: Economic Policy Uncertainty Index<\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n La anunciada intenci\u00f3n de Trump con los aranceles es incentivar la producci\u00f3n en Estados Unidos creando empleo y provocando un renacimiento de la industria americana. Adem\u00e1s, con los ingresos de estos aranceles es posible bajar impuestos. Suena bien pero\u2026<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n En esta situaci\u00f3n, es l\u00f3gico que los inversores se vuelvan m\u00e1s prudentes, pero es significativo que las acciones que m\u00e1s han ca\u00eddo han sido las americanas y dentro de ellas, las famosas 7 magn\u00edficas (Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Nvidia, Apple y Tesla) como se puede comprobar en este gr\u00e1fico. <\/p>\n\n\n\n Fuente: Bloomberg<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s de caer porque afecta de manera significativa a Estados Unidos, lo que m\u00e1s cae son las compa\u00f1\u00edas que tienen un m\u00faltiplo mucho m\u00e1s alto. Los inversores venden primero lo que m\u00e1s ha subido y por tanto lo que potencialmente puede ser m\u00e1s vol\u00e1til. Las regiones afectadas por la suida de aranceles no sufrieron tanto, al menos de manera inmediata. Los mercados emergentes subieron un 0,378% y las compa\u00f1\u00edas peque\u00f1as y medianas europeas cayeron tan solo un 2,9%. Por cierto, compa\u00f1\u00edas que est\u00e1n en el universo de inversi\u00f3n de Altum.<\/a><\/p>\n\n\n\n Y lleg\u00f3 el \u201cLiberation Date\u201d anunciado a bombo y platillo por la administraci\u00f3n de Donal Trump. En su discurso habl\u00f3 de aranceles rec\u00edprocos y hacer de Estados Unidos un pa\u00eds mejor y m\u00e1s rico otra vez. Este es un resumen de una parte de los aranceles:<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Creo que es un error y afectar\u00e1 al comercio internacional. Los pa\u00edses afectados ya han empezado a anunciar posibles represalias. Los aranceles son una forma de proteccionismo y \u00e9ste es negativo para la econom\u00eda. En los a\u00f1os 30, tras la subida de aranceles en Estados Unidos a trav\u00e9s de la Ley Smoot-Hawley, tuvo efectos devastadores en la econom\u00eda nacional e internacional. Por poner un ejemplo, las importaciones americanas cayeron un 40% y las exportaciones un 60% entre 1930 y 1932[3]<\/a>. No es lo mismo que la situaci\u00f3n actual porque estaba metida en la Gran Depresi\u00f3n, pero esta medida que buscaba la recuperaci\u00f3n termin\u00f3 por hacer lo contrario. <\/p>\n\n\n\n Pero vamos a ver si realmente son aranceles rec\u00edprocos; es decir, si realmente y como dice Trump, las barreras a la venta de productos americanos son altas.<\/p>\n\n\n\n En esta imagen se puede comprobar las tarifas que imponen otros pa\u00edses incluyendo las no tarifarias, y \u00bfcu\u00e1les son estas? Fuente: BofA Research<\/em><\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1les son esos aranceles no tarifarios de los que se queja Trump? En el caso de Europa, entre otros, son los siguientes:<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Dicen que dificulta el comercio con la Uni\u00f3n Europea e incluso es m\u00e1s perjudicial que los aranceles. Dijo lo mismo Mario Draghi en su \u00faltimo informe[4]<\/a>. Hacen un c\u00e1lculo te\u00f3rico de lo que podr\u00eda ser un arancel que impone la UE teniendo en cuenta estos conceptos.<\/p>\n\n\n\n Arancel te\u00f3rico= D\u00e9ficit comercial de EEUU con el pa\u00eds\/Importaciones de EEUU desde ese pa\u00eds <\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n Si calculamos esta f\u00f3rmula con respecto a la Uni\u00f3n Europea, el resultado es del 39%, por eso dice Trump que realmente les imponen un arancel de la mitad, vamos que ten\u00edan que estar contentos. A ver, a m\u00ed me parece que este argumento es muy d\u00e9bil porque lo que implica es que, si el comercio fuera justo, no habr\u00eda d\u00e9ficit comercial entre pa\u00edses, algo que es absurdo porque ha existido toda la vida. De hecho, gracias al comercio mundial much\u00edsima gente ha podido salir de la pobreza.<\/p>\n\n\n\n Lo que me hace dudar de todo esto es \u00bfpor qu\u00e9 es tan evidente y exagerada toda la escenificaci\u00f3n del anuncio de la subida de aranceles? Y me hace pensar, como he le\u00eddo en alg\u00fan lado, que lo que quieren realmente es buscar una negociaci\u00f3n comercial con el resto de los pa\u00edses en el que ellos tengan el poder de negociaci\u00f3n[5]<\/a> y\/o debilitar el d\u00f3lar para reducir el d\u00e9ficit comercial.<\/p>\n\n\n\n Toda esta jugada ha provocado que los mercados se pongan muy nerviosos y no sabemos que puede pasar, el rango de posibilidades se ampl\u00eda o, lo que es lo mismo, se incrementa la incertidumbre y por tanto el m\u00faltiplo (PER) se reduce reflejando esta situaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 hacemos? Las consecuencias inmediatas son:<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n En este entorno, aparecen oportunidades muy interesantes porque cuando todo el mercado se pone nervioso vende indiscriminadamente y surgen oportunidades muy atractivas en compa\u00f1\u00edas con m\u00e1rgenes altos, poca deuda y crecimiento estable, que son las compa\u00f1\u00edas que buscamos en Altum.<\/a><\/p>\n\n\n\n Faithful Living. Faithful Investing.<\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Para leer el comentario de mercado anterior, pincha aqu\u00ed<\/a>.<\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> Teniendo en cuenta el beneficio ya publicado. Existe el PER estimado que se calcula con el beneficio estimado.<\/p>\n\n\n\n [2]<\/a> Herramienta desarrollada por Scott R. Baker, Nicholas Bloom y Steven J. Davis. Este \u00edndice se construye en base a an\u00e1lisis de noticias, modificaci\u00f3n de leyes fiscales y dispersi\u00f3n entre pron\u00f3sticos econ\u00f3micos. <\/p>\n\n\n\n [3]<\/a> Qu\u00e9 son los aranceles Smoot-Hawley, que profundizaron la Gran Depresi\u00f3n de 1929 y desataron la \u00faltima gran guerra comercial de EE.UU. – BBC News Mundo<\/a><\/p>\n\n\n\n [4]<\/a> 97e481fd-2dc3-412d-be4c-f152a8232961_en<\/a><\/p>\n\n\n\n [5]<\/a> Trump se abre a negociar los aranceles si le ofrecen “algo fenomenal” a cambio<\/a><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El mes de marzo termin\u00f3 con fuertes ca\u00eddas, especialmente en la renta variable. \u00bfQu\u00e9 ha provocado este desastre? Antes de entrar en materia y aunque muchos lo sab\u00e9is, \u00bfC\u00f3mo puedo saber si un mercado est\u00e1 caro o barato? En otros activos, como el inmobiliario, tenemos referencias como, por ejemplo, precio\/m2 y esa referencia variar\u00e1 […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":47988,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[35,41],"tags":[],"class_list":["post-47981","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-comentarios-de-mercado","category-principal-es"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/47981","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=47981"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/47981\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":48296,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/47981\/revisions\/48296"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/47988"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=47981"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=47981"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=47981"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/image.jpeg\")
<\/figure>\n\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/image.png\")
<\/figure>\n\n\n\n\n
\n
<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/image-1.png\")
<\/figure>\n\n\n\n\n
\n
\n\n\n\n