{"id":47895,"date":"2025-03-07T14:06:07","date_gmt":"2025-03-07T14:06:07","guid":{"rendered":"https:\/\/altumfi.com\/?p=47895"},"modified":"2025-07-29T08:52:43","modified_gmt":"2025-07-29T08:52:43","slug":"comentario-de-mercado-febrero-altum-news","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/altumfi.com\/es\/comentario-de-mercado-febrero-altum-news\/","title":{"rendered":"Comentario de Mercado Febrero"},"content":{"rendered":"\n<p>El mes de febrero termin\u00f3 <strong>mixto<\/strong>, con los mercados americanos de renta variable en negativo y Europa y la renta fija en positivo.\u00a0 \u00a0<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>S&amp;P 500: -1,42%<\/li>\n\n\n\n<li>Nasdaq: -2,76%<\/li>\n\n\n\n<li>Stoxx Europe: +3,27%<\/li>\n\n\n\n<li>All Country World Index EUR: -2,41%<\/li>\n\n\n\n<li>\u00cdndice renta fija global EUR: +1,39%<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>\u00bfLos \u00edndices americanos est\u00e1n cayendo y los europeos subiendo? Estos inversores est\u00e1n locos. \u00bfQu\u00e9 est\u00e1 pasando? La volatilidad del mercado ha aumentado debido a la preocupaci\u00f3n por la<strong> inflaci\u00f3n, cambio de rumbo de la FED y riesgos de crecimiento econ\u00f3mico<\/strong> por los \u00faltimos datos publicados como el sentimiento del consumidor americano, ventas al por menor y datos de empleo.<\/p>\n\n\n\n<p>Desde septiembre de 2024, la inflaci\u00f3n en Estados Unidos ha pasado del 2,4%, al 3% en enero de 2025, lo que genera incertidumbre sobre la trayectoria de la FED en su pol\u00edtica de tipos de inter\u00e9s. El pr\u00f3ximo dato, que se publicar\u00e1 el <strong>12 de marzo, ser\u00e1 crucial<\/strong> para definir las expectativas del mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, la reciente pol\u00edtica arancelaria de la <strong>administraci\u00f3n Trump<\/strong> podr\u00eda a\u00f1adir presiones inflacionarias. Un aumento en los aranceles encarecer\u00eda los productos importados, lo que a su vez, impactar\u00eda en el nivel general de precios. Si la inflaci\u00f3n sigue en ascenso, la<strong> FED<\/strong> podr\u00eda detener el ciclo de recortes de tipos de inter\u00e9s, un golpe significativo para los inversores que esperaban una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s laxa.<\/p>\n\n\n\n<p>Este escenario revive una preocupaci\u00f3n que nadie quiere enfrentar: <strong>la estanflaci\u00f3n<\/strong>, un entorno caracterizado por bajo o nulo crecimiento econ\u00f3mico junto con una inflaci\u00f3n elevada. Para los bancos centrales, la estanflaci\u00f3n representa un desaf\u00edo complejo, ya que subir los tipos de inter\u00e9s para contener la inflaci\u00f3n ralentiza a\u00fan m\u00e1s el crecimiento, mientras que reducirlos para estimular la econom\u00eda podr\u00eda agravar las presiones inflacionarias.<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Si este escenario se materializara, aunque no es la situaci\u00f3n actual, es probable que la FED opte por reducir los tipos de inter\u00e9s. \u00bfPor qu\u00e9?<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<ol start=\"1\" class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>D\u00e9ficit fiscal estructural en EE.UU.<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>La administraci\u00f3n Trump est\u00e1 impulsando reducciones de impuestos sin recortes de gasto proporcionales, lo que continuar\u00e1 generando un d\u00e9ficit fiscal persistente.<\/p>\n\n\n\n<p>En el siguiente gr\u00e1fico, se observa la evoluci\u00f3n de los ingresos y gastos federales como porcentaje del PIB, as\u00ed como el d\u00e9ficit fiscal en color gris. A pesar de que la econom\u00eda a\u00fan no enfrenta una crisis severa, el d\u00e9ficit se mantiene elevado. Si el PIB se contrajera debido a una recesi\u00f3n, el d\u00e9ficit fiscal podr\u00eda aumentar significativamente, lo que har\u00eda a\u00fan m\u00e1s dif\u00edcil una pol\u00edtica fiscal sostenible.<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"722\" height=\"434\" src=\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/image-2.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-47896\" srcset=\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/image-2.png 722w, https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/image-2-300x180.png 300w\" sizes=\"(max-width: 722px) 100vw, 722px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><em>Fuente: CBO y elaboraci\u00f3n propia.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Si los tipos de inter\u00e9s suben, el gasto del gobierno destinado al pago de intereses tambi\u00e9n aumentar\u00e1. Actualmente, el gasto de los intereses de la deuda estadounidense ya supera el de defensa, lo que convierte a un entorno de tipos altos en un problema significativo para las finanzas p\u00fablicas. Por esta raz\u00f3n, al gobierno de EE.UU. no le conviene un entorno de tipos de inter\u00e9s elevados. En este contexto, no es sorprendente que el presidente Trump haya criticado abiertamente al presidente de la Reserva Federal, acus\u00e1ndolo de no gestionar adecuadamente la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p><strong>    2. \u00bfLos gobiernos que tienen mucha deuda prefieren inflaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Probablemente ya lo sep\u00e1is, pero planteemos la pregunta de forma directa: \u00bfa los gobiernos les interesa la inflaci\u00f3n? Aqu\u00ed una pista: a los pol\u00edticos les gusta gastar\u2026 y gastar dinero que no es suyo. Cuando los gastos del gobierno superan sus ingresos, la soluci\u00f3n m\u00e1s com\u00fan es recurrir a la emisi\u00f3n de deuda. Pero, si un gobierno tiene un alto nivel de endeudamiento, \u00bfle beneficiar\u00eda una inflaci\u00f3n elevada?<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Veamos un ejemplo pr\u00e1ctico:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Imaginemos que pido prestados 20.000 \u20ac a un amigo y me comprometo a devolverlos en un a\u00f1o.<\/li>\n\n\n\n<li>En ese a\u00f1o, la inflaci\u00f3n sube un 10%, lo que significa que los precios de los bienes han aumentado en esa proporci\u00f3n.<\/li>\n\n\n\n<li>En t\u00e9rminos reales, el dinero ha perdido valor y con los mismos 20.000 \u20ac ahora se pueden comprar menos bienes.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Si con ese dinero compr\u00e9 un activo que se revaloriz\u00f3 con la inflaci\u00f3n (un 10%), al final del a\u00f1o puedo venderlo por 22.000 \u20ac. Cuando devuelvo los 20.000 \u20ac a mi amigo, en t\u00e9rminos de poder adquisitivo, le estoy devolviendo menos de lo que me prest\u00f3.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>\u00bfQui\u00e9n ha salido beneficiado? Yo, porque el dinero que debo ha perdido valor y mi activo ha aumentado de precio.<\/li>\n\n\n\n<li>\u00bfQui\u00e9n ha salido perjudicado? Mi amigo, porque recupera la misma cantidad nominal, pero con menor poder adquisitivo.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Este mismo principio se aplica a los gobiernos: cuando hay inflaci\u00f3n, la deuda p\u00fablica se reduce en t\u00e9rminos reales, lo que alivia la carga financiera. Por lo tanto, los gobiernos con d\u00e9ficits elevados y una gran necesidad de financiaci\u00f3n tienden a beneficiarse de la inflaci\u00f3n. La gran pregunta es: <strong>si el gobierno se beneficia, \u00bfqui\u00e9n es el perjudicado?<\/strong> Ah\u00ed lo dejo, como dir\u00eda Juan Ram\u00f3n Jim\u00e9nez: &#8220;No la toques m\u00e1s, que as\u00ed es la rosa&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>A pesar de la incertidumbre en torno al crecimiento y la inflaci\u00f3n, los mercados europeos han mostrado un mejor desempe\u00f1o que los estadounidenses en las \u00faltimas semanas. En nuestra opini\u00f3n, esto responde a un proceso de rotaci\u00f3n de capital, donde los inversores est\u00e1n reduciendo su exposici\u00f3n a las grandes compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas de crecimiento en EE.UU. y dirigiendo su capital hacia empresas m\u00e1s defensivas y de valor (value<em> stocks<\/em><strong>)<\/strong>, un segmento en el que Europa tiene una mayor representaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>\u00bfQu\u00e9 factores hay detr\u00e1s de la ca\u00edda de las mega compa\u00f1\u00edas estadounidenses?<\/p>\n\n\n\n<p>Valoraciones elevadas<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Como hemos comentado en otras ocasiones, muchas de estas compa\u00f1\u00edas cotizan a m\u00faltiplos exigentes, reflejando escenarios de crecimiento optimistas.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Mayor aversi\u00f3n al riesgo<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>En entornos de incertidumbre, los inversores tienden a priorizar la prudencia, lo que implica reducir posiciones en activos m\u00e1s vol\u00e1tiles, como las acciones de crecimiento.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Inflaci\u00f3n y tipos de inter\u00e9s<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Si la inflaci\u00f3n vuelve a repuntar, la probabilidad de que la FED aumente o mantenga los tipos de inter\u00e9s en niveles elevados es mayor.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Un entorno de tipos de inter\u00e9s altos, sin un crecimiento s\u00f3lido que lo justifique, impacta negativamente en las empresas de crecimiento.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Pero entonces, \u00bfhabr\u00e1 que salir de mercado ante el temor a un menor crecimiento, inflaci\u00f3n, etc.? No tiene por qu\u00e9, en este gr\u00e1fico que veis debajo pod\u00e9is ver c\u00f3mo las ca\u00eddas de febrero vienen provocadas por las famosas 7 magn\u00edficas que cayeron un 8,77%, pero si excluimos \u00e9stas 7 del \u00edndice representado por la l\u00ednea azul, es decir, las otras 493 del S&amp;P 500, suben un 0,39%.<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"886\" height=\"332\" src=\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/image-3.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-47898\" srcset=\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/image-3.png 886w, https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/image-3-300x112.png 300w, https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/image-3-768x288.png 768w\" sizes=\"(max-width: 886px) 100vw, 886px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><em>Fuente: Bloomberg<\/em><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>En este contexto, m\u00e1s que una se\u00f1al de salida del mercado, lo que estamos viendo es un ajuste en las preferencias de los inversores, con un desplazamiento hacia sectores y activos olvidados y atractivos con respecto a su valoraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Existe un universo de oportunidades m\u00e1s all\u00e1 de estas siete compa\u00f1\u00edas, repleto de empresas igualmente atractivas que, sin embargo, est\u00e1n siendo ignoradas por una gran parte del mercado. Esta omisi\u00f3n no se debe necesariamente a la falta de capacidad de los gestores, sino a la influencia de un sesgo cognitivo conocido como &#8220;sesgo de reba\u00f1o&#8221; (<em>herd bias<\/em>).<\/p>\n\n\n\n<p>Este fen\u00f3meno lleva a muchos inversores a concentrar sus posiciones en las mismas compa\u00f1\u00edas, no solo por la tendencia dominante en el mercado, sino tambi\u00e9n por una l\u00f3gica de protecci\u00f3n profesional: en caso de que estas inversiones resulten desfavorables, la responsabilidad se diluye entre la mayor\u00eda, reduciendo el riesgo de represalias laborales. En consecuencia, la b\u00fasqueda de oportunidades fuera del consenso del mercado queda relegada, a pesar del potencial que pueden ofrecer estas empresas menos visibles.<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Comentarios de mercado anteriores: click <a href=\"https:\/\/altumfi.com\/es\/comentario-de-mercado-enero-jaime-trujillano\/\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/altumfi.com\/es\/comentario-de-mercado-enero-jaime-trujillano\/\">aqu\u00ed<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El mes de febrero termin\u00f3 mixto, con los mercados americanos de renta variable en negativo y Europa y la renta fija en positivo.\u00a0 \u00a0 \u00bfLos \u00edndices americanos est\u00e1n cayendo y los europeos subiendo? Estos inversores est\u00e1n locos. \u00bfQu\u00e9 est\u00e1 pasando? 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