{"id":47150,"date":"2024-11-07T17:22:45","date_gmt":"2024-11-07T17:22:45","guid":{"rendered":"https:\/\/altumfi.com\/?p=47150"},"modified":"2024-11-22T11:24:26","modified_gmt":"2024-11-22T11:24:26","slug":"comentario-de-mercado-octubre-jaime-trujillano","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/altumfi.com\/es\/comentario-de-mercado-octubre-jaime-trujillano\/","title":{"rendered":"Comentario de Mercado Octubre"},"content":{"rendered":"\n<p>El mes de octubre termin\u00f3 con ligeras ca\u00eddas en todos los mercados. Tras las subidas experimentadas en el mes de septiembre, el mercado se ha tomado un respiro. <\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>&nbsp;S&amp;P 500: -0,99%<\/li>\n\n\n\n<li>Nasdaq: -0,85%<\/li>\n\n\n\n<li>Stoxx Europe: -3,35%<\/li>\n\n\n\n<li>All Country World Index EUR: +0,92%<a id=\"_ftnref1\" href=\"#_ftn1\">[1]<\/a>&nbsp;&nbsp;<\/li>\n\n\n\n<li>\u00cdndice renta fija global EUR: -0,65%<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>El mercado se encontraba en una especie de \u201ccalma tensa\u201d a la espera de la celebraci\u00f3n de las elecciones americanas de noviembre y cuyo resultado generaba y generar\u00e1 gran incertidumbre. Hay diferencias importantes en las prioridades y enfoques de los programas de ambos candidatos, pero en algo s\u00ed que est\u00e1n de acuerdo, en aumentar el gasto.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00bfUn estado puede gastar <em>ad infinitum<\/em>? Seg\u00fan los defensores de la Teor\u00eda Monetaria Moderna (TMM) la respuesta es s\u00ed o casi. Sostienen que un pa\u00eds con control sobre su moneda (Estados Unidos) puede aumentar el d\u00e9ficit para alcanzar el pleno empleo, siempre que no se enfrente a una inflaci\u00f3n alta y persistente. \u00bfY qui\u00e9n decide si la inflaci\u00f3n es alta y persistente? El pol\u00edtico de turno.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Si os acord\u00e1is, en septiembre la <strong>FED<\/strong> (Banco Central Americano) baj\u00f3 los tipos 0,50%, una reducci\u00f3n importante teniendo en cuenta que la inflaci\u00f3n se manten\u00eda por encima del 2%. Dec\u00edamos que esta decisi\u00f3n se tom\u00f3 debido a la percepci\u00f3n de un deterioro en la situaci\u00f3n econ\u00f3mica, especialmente el mercado laboral y con el objetivo de abaratar el gasto p\u00fablico tanto presente como futuro.<\/p>\n\n\n\n<p>Pues bien, tras la bajada de 0,50% por parte de la FED, el rendimiento del bono a 10 a\u00f1os aument\u00f3 un 0,70%. \u00a1Pues vaya!, no parece que la FED haya conseguido el efecto deseado&#8230; Este movimiento refleja lo que piensan los inversores, es decir sus expectativas y es crucial ya que nos indica posibles tendencias del mercado en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n<p>Pero empecemos por el principio. La curva de tipos de inter\u00e9s, es decir, los tipos de inter\u00e9s que existen en los distintos vencimientos de deuda (1 a\u00f1o, 2, 5, 10, 20\u2026) estaba invertida. Los tipos a corto estaban m\u00e1s altos que los de largo, lo cual es il\u00f3gico &nbsp;porque en teor\u00eda, prestar dinero a alguien a largo plazo deber\u00eda implicar un mayor inter\u00e9s que a corto, debido a la mayor incertidumbre. Entonces, \u00bfPor qu\u00e9 se invierte la curva? Una explicaci\u00f3n que para m\u00ed tiene sentido es que agentes econ\u00f3micos est\u00e1n solicitando cr\u00e9dito en el corto plazo para financiar su circulante al no tener liquidez suficiente por menores ventas. Muchas empresas, al detectar el incremento de la inflaci\u00f3n y prever una subida de tipos, acumulan stock para evitar tener que comprar m\u00e1s caro en el futuro y si no lo han hecho, reducen el presupuesto de compras. Este aumento en la demanda de cr\u00e9dito a corto a plazo eleva los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, los tipos en el largo plazo se mantienen o incluso podr\u00edan bajar, ya que el inversor prev\u00e9 una mayor inflaci\u00f3n y un menor crecimiento econ\u00f3mico. Hist\u00f3ricamente este tipo de curva invertida ha sido un indicador de una recesi\u00f3n, aunque por el momento no ha sido el caso. &nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Me explico. Los tipos de inter\u00e9s a corto plazo se ajustan debido a las decisiones tomadas por la FED. Cuando la FED redujo los tipos de inter\u00e9s, los de vencimientos cortos tambi\u00e9n bajaron, pero los tipos de inter\u00e9s largo plazo, a partir de los 5 a\u00f1os, aumentaron. Esto se debe a que los inversores creen que la FED ha \u201ctirado la toalla\u201d en la lucha contra la inflaci\u00f3n y est\u00e1 priorizando que el mercado laboral no empeore. \u00a1Esto suena a la Teor\u00eda Monetaria Moderna (TMM)! \u00bfverdad?<\/p>\n\n\n\n<p>Los \u00faltimos datos del mercado laboral muestran signos de debilidad. En octubre se a\u00f1adieron 12.000 puestos de trabajo intermensualmente, el menor crecimiento en los \u00faltimos cuatro a\u00f1os. Pero lo que es m\u00e1s preocupante es que el empleo privado cay\u00f3 en 28.000 puestos, mientras que el p\u00fablico subi\u00f3 en 40.000. Es decir, si no es por el gasto p\u00fablico, el empleo total habr\u00eda disminuido. Adem\u00e1s, el tipo de empleo que m\u00e1s se crea es el temporal. A primera vista, podr\u00eda parecer que el estado est\u00e1 haciendo una gran labor supliendo al sector privado, pero cuidado, porque \u201cel diablo est\u00e1 en los detalles\u201d.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">\u00bfPor qu\u00e9 los inversores esperan mayor inflaci\u00f3n?<\/h2>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Combustibles f\u00f3siles (petr\u00f3leo, carb\u00f3n y gas natural)<\/strong>.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p>La inversi\u00f3n en infraestructuras vinculadas al petr\u00f3leo fluct\u00faa dependiendo del precio. Si hay un aumento de la demanda, el precio sube y los proyectos vinculados al petr\u00f3leo son m\u00e1s atractivos, por lo que la inversi\u00f3n en ellos aumenta. La puesta en marcha de estas infraestructuras no es inmediata, por lo que no pueden satisfacer la demanda de manera autom\u00e1tica y es por ello que el precio sigue subiendo. A menudo la oferta se pasa de frenada y termina excediendo la demanda, lo que provoca una sobrecapacidad, y el precio comienza a caer. Hoy d\u00eda estamos en un ciclo bajo de inversi\u00f3n agudizado por una transici\u00f3n energ\u00e9tica regulada, es decir, imponiendo una agenda que responde m\u00e1s a motivaciones pol\u00edticas. Esto ha provocado una menor inversi\u00f3n en combustibles f\u00f3siles, aunque hoy d\u00eda el 81,5% del consumo energ\u00e9tico sigue dependiendo de ellos<a href=\"#_ftn2\" id=\"_ftnref2\">[2]<\/a>, especialmente en pa\u00edses emergentes. Un aumento de la demanda, impulsado por sectores como la inteligencia artificial<a href=\"#_ftn3\" id=\"_ftnref3\">[3]<\/a> y el crecimiento de China, junto con una disminuci\u00f3n de la oferta derivada de eventos geopol\u00edticos, pueden provocar subidas fuertes en los precios del petr\u00f3leo y, por tanto, de la inflaci\u00f3n.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>D\u00e9ficit fiscal<\/strong>. &nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>El gobierno estadounidense proyecta un d\u00e9ficit acumulado de 22 billones de d\u00f3lares (22.000.000.000.000 $) para los pr\u00f3ximos diez a\u00f1os, sin tener en cuenta posibles recesiones o eventos que necesiten de un extra-gasto, como ocurri\u00f3 durante el a\u00f1o del Covid.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, la deuda hoy en Estados Unidos supera los 35 billones de d\u00f3lares, lo que representa el 123% del PIB. El gasto federal constituye el 37% del PIB y, lo que es m\u00e1s importa ante para nuestro an\u00e1lisis, el gasto por intereses supone el segundo mayor tipo de gasto federal, s\u00f3lo superado por la seguridad social y mayor que el de defensa<a href=\"#_ftn4\" id=\"_ftnref4\">[4]<\/a>. Teniendo en cuenta las proyecciones del propio gobierno, es probable que los gastos por intereses lleguen a superar la partida de la seguridad social. &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"570\" height=\"354\" src=\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2024\/11\/image-1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-47153\" srcset=\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2024\/11\/image-1.png 570w, https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2024\/11\/image-1-300x186.png 300w\" sizes=\"(max-width: 570px) 100vw, 570px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; \u00bfC\u00f3mo financiar este gasto? Incremento de impuestos, aumento de la deuda y\/o creaci\u00f3n de dinero. Todos, de alguna manera, son inflacionarios.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Bajada de tipos.<\/h2>\n\n\n\n<p>Independientemente de la motivaci\u00f3n de la bajada de tipos de inter\u00e9s que tenga la FED, una<ins> <\/ins>posible consecuencia es el aumento del cr\u00e9dito y del consumo, lo que a su vez genera presi\u00f3n sobre los precios.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00bfCu\u00e1l es la conclusi\u00f3n de todo esto?<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Como mencion\u00e9 en el comentario del mes pasado, la FED y el resto de los bancos centrales del mundo podr\u00edan perder su independencia y servir \u00fanicamente al estado en sus programas de gasto. No estoy diciendo que muchos gastos no sean necesarios, como los subsidiarios en sanidad, educaci\u00f3n, defensa, justicia y especialmente en casos de emergencia como desgraciadamente ha ocurrido en Valencia con la reciente DANA. Sin embargo, si hay un exceso de gasto en asuntos superfluos, disminuyen los recursos disponibles para objetivos m\u00e1s necesarios.&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>La desinversi\u00f3n de la curva. Como se puede comprobar m\u00e1s abajo, la desinversi\u00f3n de la curva ya ha comenzado, pero a\u00fan le queda recorrido. En el eje de las \u201cX\u201d se encuentran los vencimientos de deuda, desde 1 mes hasta 10 a\u00f1os, y en el eje de las \u201cY\u201d los tipos de inter\u00e9s. La l\u00ednea marr\u00f3n representa la curva de tipos de inter\u00e9s al 31 de diciembre de 2023, y la l\u00ednea verde, la misma curva al 31 de octubre del presente a\u00f1o. En la curva de diciembre de 2023, los vencimientos de 1 mes a 4 a\u00f1os eran m\u00e1s altos que los de 10 a\u00f1os. Actualmente la curva se ha desinvertido considerablemente, con el tipo a 10 a\u00f1os siendo superior a todos los anteriores hasta el a\u00f1o. Se observa que los vencimientos inferiores al a\u00f1o tienen tipos m\u00e1s altos, pero son m\u00e1s sensibles a las bajadas que realiza el banco central.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>La interpretaci\u00f3n como dec\u00eda antes es que la FED luchar\u00e1 para evitar el deterioro del empleo, es decir, reducir\u00e1 los tipos de inter\u00e9s para que las empresas contin\u00faen contratando, olvid\u00e1ndose de la inflaci\u00f3n por ahora, ya que est\u00e1 cerca de su objetivo del 2%. &nbsp;<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"777\" height=\"411\" src=\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2024\/11\/image.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-47151\" srcset=\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2024\/11\/image.png 777w, https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2024\/11\/image-300x159.png 300w, https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2024\/11\/image-768x406.png 768w\" sizes=\"(max-width: 777px) 100vw, 777px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>\u00bfQue implica en la inversi\u00f3n?<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Tener una exposici\u00f3n mayor a bonos de renta fija con vencimientos m\u00e1s cercanos en el tiempo. Los tipos de inter\u00e9s a corto plazo son m\u00e1s altos y, si los bancos centrales contin\u00faan bajando los tipos, los precios de estos bonos subir\u00edan (recordar, los precios se mueven a la inversa de los tipos)<a id=\"_ftnref5\" href=\"#_ftn5\">[5]<\/a><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Menor exposici\u00f3n a vencimientos largos. Si suben los tipos de inter\u00e9s de vencimientos largos, lo cual depende m\u00e1s del mercado, esto impactar\u00eda negativamente en el precio de los bonos a largo plazo.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Con respecto a la renta variable, por lo general \u00e9sta es un buen activo contra la inflaci\u00f3n porque los activos en su balance son activos reales que ya de por s\u00ed, recogen impl\u00edcitamente la subida de los precios. &nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Si se incrementa el gasto p\u00fablico, ayudado entre otros factores, por tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos, es probable que la inflaci\u00f3n suba. Por tanto, es preferible tener ciertos activos que protejan contra la inflaci\u00f3n, como el oro.&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Quisiera incluir un breve comentario sobre el resultado de las elecciones y su posible repercusi\u00f3n en los mercados financieros.<\/p>\n\n\n\n<p>Donald Trump obtuvo la mayor\u00eda a la Presidencia, al Senado y a la C\u00e1mara de Representantes. Desde el punto de vista econ\u00f3mico estos son los puntos m\u00e1s relevantes de su programa electoral:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Aranceles<\/strong>: Imponer aranceles a una serie de productos, especialmente procedentes de China, con tasas que podr\u00edan alcanzar hasta el 60%.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>D\u00e9ficit Fiscal<\/strong>: Incrementar el gasto y disminuir los impuestos, por lo que el d\u00e9ficit continuar\u00e1 aumentando. &nbsp;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Mercado Laboral<\/strong>: Restricci\u00f3n de inmigrantes ilegales, afectando al mercado laboral, disminuyendo la oferta y aumentando los salarios.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Una de las consecuencias en el tiempo de este programa econ\u00f3mico, es la mayor probabilidad del aumento de los precios, por lo que considero que los resultados electorales no han alterado las conclusiones con respecto a los activos financieros arriba comentados. &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p><a href=\"#_ftnref1\" id=\"_ftn1\">[1]<\/a> La subida de este \u00edndice es debido a la subida del d\u00f3lar contra euro de 2,17% en el mes.&nbsp; &nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"#_ftnref2\" id=\"_ftn2\">[2]<\/a> <a href=\"file:\/\/\/C:\/Users\/JaimeTrujillano\/Downloads\/Statistical%20Review%20of%20World%20Energy.pdf\">Statistical Review of World Energy.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"#_ftnref3\" id=\"_ftn3\">[3]<\/a> <a href=\"https:\/\/www.xataka.com\/energia\/demanda-electricidad-esta-creciendo-ia-que-agencia-internacional-energia-ha-convocado-cumbre-mundial\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">La demanda de electricidad est\u00e1 creciendo tanto con la IA que la Agencia Internacional de la Energ\u00eda ha convocado una cumbre mundial<\/a><\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"#_ftnref4\" id=\"_ftn4\">[4]<\/a> <a href=\"https:\/\/dollarcollapse.com\/nick-giambruno-is-the-dollar-collapsing-7-key-indicators-you-cant-ignore\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Nick Giambruno: Is the Dollar Collapsing? 7 Key Indicators You Can\u2019t Ignore<\/a><\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"#_ftnref5\" id=\"_ftn5\">[5]<\/a> Si compro un bono a 100 con un cup\u00f3n del 5%, al vencimiento, supongamos 1 a\u00f1o, me devolver\u00e1n 100 y mi rentabilidad ser\u00e1 igual que el cup\u00f3n, es decir, el 5%. Pero si el precio del bono cae en el mercado por las circunstancias que sean y lo puedo comprar a 90 por ejemplo, mi rentabilidad ya no ser\u00e1 el 5%, ser\u00e1 mayor porque adem\u00e1s del cup\u00f3n, obtengo una subida en precio a vencimiento de 10 porque me devuelven 100. Por tanto, baja el precio, sube la rentabilidad, precio y rentabilidad se mueven a la inversa.&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/altumfi.com\/\" data-type=\"link\" data-id=\"https:\/\/altumfi.com\/\">Altum Faithful Investing<\/a><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El mes de octubre termin\u00f3 con ligeras ca\u00eddas en todos los mercados. Tras las subidas experimentadas en el mes de septiembre, el mercado se ha tomado un respiro. El mercado se encontraba en una especie de \u201ccalma tensa\u201d a la espera de la celebraci\u00f3n de las elecciones americanas de noviembre y cuyo resultado generaba y [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":47155,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[41,35],"tags":[],"class_list":["post-47150","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-principal-es","category-comentarios-de-mercado"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/47150","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=47150"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/47150\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47427,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/47150\/revisions\/47427"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/47155"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=47150"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=47150"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/altumfi.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=47150"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}