\u00bfQu\u00e9 ha pasado para que en el \u00faltimo minuto los mercados hayan terminado en positivo? Pues que ha salido la FED al rescate, no tanto por lo que ha hecho sino por lo que ha dicho.<\/p>\n\n\n\n
El presidente Jerome Powell en su \u00faltima reuni\u00f3n mantuvo los tipos de inter\u00e9s en el 5,25%, esto por s\u00ed solo era lo esperado, pero luego coment\u00f3 que estuvo sobre la mesa la posibilidad de bajar tipos, lo que desat\u00f3 la euforia compradora el \u00faltimo d\u00eda de julio. Nadie quer\u00eda perder la oportunidad y quedar con cara de tonto. Qu\u00e9 sensaci\u00f3n esa cuando un cu\u00f1ado te dice que ha comprado Bitcoin despu\u00e9s de subir un 30.000 % a pesar de que sabes que no ha utilizado un proceso de decisi\u00f3n racional, simplemente ha sido pura especulaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
La FED argumenta que pueden empezar a bajar los tipos porque la inflaci\u00f3n ha disminuido y est\u00e1 cerca de llegar al famoso 2%. Sobre este punto me gustar\u00eda hacer los siguientes comentarios:<\/p>\n\n\n\n
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- Tras bajar la inflaci\u00f3n del 9% en junio de 2022 al 3% en junio en 2023, se ha mantenido en un rango de entre el 3% y el 3,7% hasta hoy, por tanto, no podemos cantar victoria, pero es verdad que ha bajado bastante, eso s\u00ed, ayudado por los componentes m\u00e1s vol\u00e1tiles como las materias primas o la energ\u00eda. Sin embargo, persisten algunos bienes y servicios que se mantienen \u201ccabezones\u201d y no bajan. Adem\u00e1s, costar\u00e1 mucho que bajen porque se han anclado en la econom\u00eda. Permitidme que ponga un ejemplo. Si un restaurante, tras la subida de sus costes de aprovisionamiento (inflaci\u00f3n) subi\u00f3 los precios, pero no lo baj\u00f3 cuando dichos costes bajaron porque los clientes siguen yendo, y por tanto es dif\u00edcil que los vuelva a bajar. Estos son los precios \u201ccabezones\u201d.<\/li>\n\n\n\n
- Materias primas y energ\u00eda. Comentaba en el p\u00e1rrafo anterior que los precios m\u00e1s vol\u00e1tiles son los relacionados con las materias primas y la energ\u00eda. Son costes esenciales en la mayor\u00eda de las empresas y familias y sus precios dependen de varios factores, principalmente de la oferta y demanda, \u00bfQu\u00e9 ha ocurrido con la oferta y la demanda de estos bienes?\n
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- Reducci\u00f3n de la oferta de fuentes de energ\u00eda f\u00f3sil (petr\u00f3leo, carb\u00f3n y gas natural). Como consecuencia de la decisi\u00f3n y presi\u00f3n pol\u00edtica, especialmente en Europa, de la transici\u00f3n energ\u00e9tica a fuentes de energ\u00eda renovables, muchas compa\u00f1\u00edas se han visto obligadas a reducir sus inversiones en fuentes f\u00f3siles de energ\u00eda.<\/li>\n\n\n\n
- Mantenimiento de la demanda de fuentes de energ\u00eda f\u00f3sil. Seg\u00fan el informe de la AIE (Agencia Internacional de la Energ\u00eda)[2]<\/a>, la demanda a nivel global de fuentes de energ\u00eda f\u00f3sil sigue siendo el 80% del total del consumo de energ\u00eda.<\/li>\n\n\n\n
- Por tanto, si la oferta se reduce y la demanda se mantiene, los precios de este tipo de energ\u00edas subir\u00e1n afectando a los datos de inflaci\u00f3n. La promoci\u00f3n de la transici\u00f3n energ\u00e9tica hacia energ\u00edas renovables me parece positiva, pero imponerlo pol\u00edticamente es peligroso, los pol\u00edticos ganan votos, pero los ciudadanos pierden poder adquisitivo. Algo parecido est\u00e1 pasando con las materias primas. <\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n\n\n\n
- \u00bfBajan los tipos porque han ganado la batalla contra la inflaci\u00f3n o porque la econom\u00eda no va bien? Estamos viendo una tendencia negativa en algunos datos econ\u00f3micos, tres de los seis indicadores mensuales que publica National Bureau of Economic Research (NBER) han cambiado de estar en expansi\u00f3n a contracci\u00f3n. \u00c9stos son empleo, manufacturas y producci\u00f3n industrial. El origen puede estar en el aumento del coste financiero como consecuencia del incremento de los tipos de inter\u00e9s entre 2022 y 2023. No afecta de manera inmediata, sino que las consecuencias se pueden ver en a\u00f1os posteriores al renovar cr\u00e9ditos (empresariales y personales). A muchos inversores les preocupa que los bancos centrales hayan actuado demasiado tarde y ahora estemos m\u00e1s cerca de una recesi\u00f3n.<\/li>\n\n\n\n
- D\u00e9ficit fiscal puede llegar a ser inflacionario. Desde la pandemia los estados est\u00e1n incrementando su gasto p\u00fablico alcanzando niveles cercanos al 40% – 50% del PIB.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/GRAFICO-1-COMENT-MARKET.png\")
<\/figure>\n\n\n\nIlustraci\u00f3n 1. elaboraci\u00f3n propia<\/em><\/p>\n\n\n\n
En el caso de Estados Unidos los ingresos v\u00eda impuestos no cubren los gastos por lo que hay que buscar otras v\u00edas para financiar el exceso de gastos.<\/p>\n\n\n\n
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- Emitir deuda: perfecto, pero si se empieza a perder credibilidad en la econom\u00eda estadounidense, los acreedores pedir\u00e1n un tipo de inter\u00e9s mayor. Si el coste es demasiado alto entonces pueden optar por\u2026<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
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- \u2026emisi\u00f3n de moneda. Si con la emisi\u00f3n de moneda pago los bienes que resultan del d\u00e9ficit (gastos por encima de los ingresos) y los productores de esos bienes atesoran el dinero en sus cuentas, entonces no ser\u00e1 inflacionario, pero si lo gastan, entrar\u00e1 en el sistema presionando los precios al alza.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
Toda acci\u00f3n tiene sus efectos inmediatos y no inmediatos (los que el mes pasado llamaba los que no se ven) y cuando hay incertidumbre, se producen movimientos como estamos viendo estos d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n
Me encanta esta vi\u00f1eta de Bob Mankoff que ilustra muy bien lo que est\u00e1 pasando.<\/p>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/IMAFEN-2.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nTraduzco: \u201cHoy en Wall Street, las noticias sobre la reducci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s hicieron que el mercado de valores subiera, pero luego las expectativas de que estas tasas causar\u00edan inflaci\u00f3n hicieron que el mercado bajara, hasta que la comprensi\u00f3n de que las tasas m\u00e1s bajas podr\u00edan estimular la econom\u00eda impuls\u00f3 el mercado hacia arriba, antes de que finalmente bajara por temor a que una econom\u00eda sobrecalentada llevara a la reimposici\u00f3n de tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas\u201d.<\/p>\n\n\n\n
Es lo que suele pasar en mercado en el corto plazo. S\u00f3lo sentimientos que producen movimientos de mercado sin mucho sentido financiero pero que impacta en el optimismo\/pesimismo de los inversores.<\/p>\n\n\n\n
Si hablamos de Estados Unidos, el riesgo de que tenga un problema monetario es muy bajo porque hoy en d\u00eda el d\u00f3lar es moneda reserva mundial y su demanda es muy amplia, empezando por China. Pero si se comienza a perder la confianza en la moneda americana, entrar\u00edamos en zona muy peligrosa, aunque creo que estamos muy alejados de esta situaci\u00f3n hipot\u00e9tica. El resto de los pa\u00edses est\u00e1n haciendo algo similar y sus monedas no son reserva mundial.<\/p>\n\n\n\n
Un excesivo gasto financiado con deuda o con impresi\u00f3n de moneda puede resultar fatal en el crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n
Nos resulta dif\u00edcil pensar que un pa\u00eds desarrollado pueda entrar en una espiral de graves problemas econ\u00f3micos y sociales, sin embargo, esto me lleva a pensar en la triste situaci\u00f3n de Venezuela, d\u00f3nde lo que parec\u00eda imposible se ha hecho realidad. Venezuela es un claro ejemplo de lo que un excesivo gasto p\u00fablico puede acarrear, al margen de la situaci\u00f3n pol\u00edtica (que sin duda es el factor clave que ha llevado a Venezuela a la situaci\u00f3n actual).<\/p>\n\n\n\n
Venezuela era el pa\u00eds m\u00e1s rico del continente sudamericano en 2001 con una de las mayores reservas de petr\u00f3leo del mundo. En estos 24 a\u00f1os del siglo XXI, el PIB ha ca\u00eddo un 55%, el ingreso per c\u00e1pita cay\u00f3 cerca del 50%, el salario m\u00ednimo se ha desplomado un 99% y nueve millones de venezolanos han tenido que emigrar[3]<\/a>. La inflaci\u00f3n ha aumentado a un promedio anual del 800% durante el mandato de Nicol\u00e1s Maduro.<\/p>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/altumfi.com\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/Imagen-3.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nIlustraci\u00f3n 2. Datosmundial.com<\/em><\/p>\n\n\n\n
Seg\u00fan la p\u00e1gina de datos macroecon\u00f3micos \u201cdatos mundial\u201d[4]<\/a>, la subida de precios en Venezuela desde el a\u00f1o 2000 hasta el hoy ha sido del 9.704.093.733.978.516%. No, no hab\u00e9is le\u00eddo mal ni me he equivocado en los n\u00fameros. Si un art\u00edculo costaba en el a\u00f1o 2.000, 100 bol\u00edvares, hoy cuesta 9.704.093.733.978.616. La p\u00e9rdida del poder adquisitivo ha sido de m\u00e1s del 99%.<\/p>\n\n\n\n
La deuda del pa\u00eds es hoy del 300% del PIB y a pesar de tener una de las mayores reservas de crudo, hoy se necesita un precio del petr\u00f3leo de 120$ para cubrir gastos.<\/p>\n\n\n\n
Esto es el resultado del exceso de gasto a discreci\u00f3n para perpetuarse en el poder. Por supuesto, nada tiene que ver con la situaci\u00f3n de otros pa\u00edses desarrollados como Estados Unidos pero el gasto p\u00fablico no es algo que puedes utilizar a voluntad porque los resultados son catastr\u00f3ficos.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n[1]<\/a> Bloomberg Global Aggregate Index<\/p>\n\n\n\n
[2]<\/a> World Energy Outlook 2023 (iea.blob.core.windows.net)<\/a><\/p>\n\n\n\n
[3]<\/a> La izquierda espa\u00f1ola blanquea el caos de Venezuela | dlacalle.com<\/a><\/p>\n\n\n\n
[4]<\/a> Tasas inflacionarias en Venezuela (datosmundial.com)<\/a><\/p>\n\n\n\n
- \u2026emisi\u00f3n de moneda. Si con la emisi\u00f3n de moneda pago los bienes que resultan del d\u00e9ficit (gastos por encima de los ingresos) y los productores de esos bienes atesoran el dinero en sus cuentas, entonces no ser\u00e1 inflacionario, pero si lo gastan, entrar\u00e1 en el sistema presionando los precios al alza.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n